2013年水泥行業(yè)運行分析與展望

　　上半年，國內經濟增長水平顯著放緩，制造業(yè)投資急劇萎縮，水泥行業(yè)由于競爭激烈遭遇近年來的最低價格水平，企業(yè)經營壓力繼續(xù)增大。不過，展望未來，或許行業(yè)短期轉機就在眼前，用更長遠的眼光來看，留給水泥企業(yè)走產業(yè)鏈延伸之路，謀求轉型升級甚至是向其他行業(yè)做多元化發(fā)展的準備時間應該還算充裕。

　　一、上半年水泥行業(yè)的量、價、利情況

　　2013年1-6月，全國累計水泥產量10.96億噸，同比增長9.67%；熟料產量6.47億噸，同比增長4.15%。相比之下，去年上半年全國累計水泥產量9.94億噸，同比增速為5.5%。從上半年的情況看，今年水泥和熟料增長水平全面超過去年同期。

　　從規(guī)模上看，上半年江蘇、河南、山東水泥產量居全國前三名，產量均超過7500萬噸；天津、北京、上海則位居倒數后三位，產量均不足500萬噸。從增速上看，上半年貴州、新疆、海南、寧夏、江西、云南等位居前列，同比增長均超過21%，但絕對產量都不算太高；產量領先的江蘇、河南、山東、四川、河北和浙江等地，同比增速都在10%下，但近年的市場規(guī)模增長一直比較穩(wěn)定。

圖1：上半年水泥和熟料產量同比增速較去年明顯提高（萬噸，%）

　　以同期數據相比較，今年上半年全國水泥平均價格為金融危機以來的最低水平，但抗跌性較好。截止6月底，全國P.O42.5散裝水泥價格約294元/噸，比去年8月底出現的當年最低價還要略低4元/噸左右，去年六月底同期價格則為317元/噸。

　　圖2：2010-2013年上半年P.O42.5散裝水泥價格走勢（元/噸）

　　2013年1-5月，水泥行業(yè)共實現利潤總額152.79億，同比增長1.04%。此前，2012年到今年4月份為止，水泥行業(yè)利潤一直處于負增長狀態(tài)。

　　圖3：煤炭價格下跌減輕水泥企業(yè)經營壓力（元/噸）

　　數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

　　二、水泥行業(yè)供需分析及運行展望

　　2.1 下游需求增速情況好于預期

　　2013年1-6月份，全國累計固定資產投資額為18.13萬億，同比增長20.10%，較去年同期下滑了0.3個百分點。然而，這一情況與水泥消費量加速增長的現實并不相符，這主要是因為制造業(yè)投資大幅跳水拖累和干擾。上半年制造業(yè)累計投資額6.33萬億元，占固定資產投資總額的35%，同比增速下滑至17.10%，較去年和前年分別回落7.45和15.30個百分點。

圖4：制造業(yè)投資增速持續(xù)回落（%）

　　數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

　　7月24日的數據顯示，匯豐中國制造業(yè)PMI初值為47.7，是11個月內最低水平，預期48.2，6月終值48.2；產出指數為48.2，創(chuàng)10個月內新低；就業(yè)分指數47.3，創(chuàng)下52個月最低值，連續(xù)4個月處于50枯榮線下方?；蛟S正如克魯格曼不久前在紐約時報發(fā)表的文章所言，中國經濟撞上了一面墻。

　　不過，真正拉動水泥需求的基礎設施建設、房地產市場和農村市場需求在今年上半年表現良好。

　　上半年基建投資3.65萬億，同比增長24%，比去年同期增加15個百分點。其中公共設施建設上半年同比增長31.34%，好于2010年3月份至2012年底的任何一期數據。在交通運輸投資方面，道路運輸特別是鐵路運輸建設表現強勁。此外，水利環(huán)境建設也有不錯表現。僅電熱燃氣及水的開發(fā)投資和水運投資等偏弱。

　　可以預見的是，盡管中央政府一再強調當前的政策重點還是調結構、促改革、推動轉型升級，但是同時表明穩(wěn)增長是調結構的基礎。隨著經濟下滑態(tài)勢的擔憂不斷加重，政府部門的下限、底線思維彰顯。出于保就業(yè)考慮，7.5%是下限，出于到2020年實現國民收入倍增考慮，7.0%是底線。不過，毫無疑問，各級地方政府不會坐等底線出現，甚至是下限的到來都無法容忍。據了解，各個省份正在制定穩(wěn)增長或者是保增長的投資路線圖。6月底，中央出臺再促中部崛起意見細細則，主要還是靠重大項目和高投資來推動。

　　圖5：基建和房地產投資運行態(tài)勢良好（%）

　　數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

　　房地產方面，上半年開發(fā)投資共完成3.68萬億，同比增長20.3%，比去年同期增加3.7個百分點。雖然近幾個月增速出現微幅回落的局面，但通過房地產銷售面積和開工面積等指標來看，房地產市場前景并不至于悲觀。此外，從各地特別是一二線城市易漲難跌的房價表現來看，年終房地產投資增速保持在20%以上的概率較大。

圖6：挖掘機消費市場開始一改頹勢（臺，%）

　　數據來源：WIND，中國水泥研究院

　　上圖顯示，國內挖掘機產量增速開始扭轉三年多以來的下滑勢頭，有止跌回升的跡象。

　　2.2 新增產能投放壓力明顯減小

　　今年上半年，全國共投產27條熟料生產線，年設計產能累計約3300萬噸。相比之下，2012年上半年共投產了65條生產線，對應熟料產能約9100萬噸。從區(qū)域上看，上半年沖擊最大的為西北、西南地區(qū)，其中，新疆和貴州分別投產了5條和4條生產線。東北、中南居中，華北和華東承壓較小。

　　表1：2013年1-6月全國各地新增產能情況

　　數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

　　初步估計，下半年將新增產能約8800-8900萬噸，沖擊最大的仍然是西北地區(qū)，之后分別是西南、華北、華東，東北和中南壓力較小。整體來看，預計2013年全年我國將新增熟料產能1.2-1.3億噸，小于2012年的1.6億噸。此外，據工信部近期公布的19個工業(yè)行業(yè)淘汰落后產能的名單顯示，水泥行業(yè)今年有望至少淘汰9275.4萬噸落后水泥產能。如果執(zhí)行到位，全年凈新增熟料產能約7000萬噸。

　　2.3 水泥產量增速或重回兩位數

　　根據歷年固定資產投資和水泥產量的數據建立函數關系，并假設2013年固定資產投資增速能夠維持在20%及以上水平，測算出今年水泥產量可以達到25億噸，同比增速為13.6%.這意味著繼今年上半年比去年同期增加了近1億噸產量之后，今年下半年還需比去年下半年增加2億噸水泥產量。我們認為，這種估計可能有失偏頗，盡管13.6%的年同比增速放在近10年來看算不上過高，但近3億噸絕對增量并非易事。因此，我們又根據歷年水泥產量的周期性規(guī)律分別做了樂觀、悲觀和中性三種預測，判斷2013年水泥產量或在23.5-24.8億噸范圍內。

　　我們的結論是，2013年水泥產量重回兩位數增長的概率較大。若按照剛好10%的增速來算，最終水泥產量將為24.3億噸。產能方面，忽略水泥熟料比可能有突破因素不計，以2012年底水泥產能為30億噸為基礎，2013年的凈新增水泥產能約1.15億噸，2013年最終水泥產能約為31.2億噸。若如此，2013年水泥行業(yè)產能利用率將大幅提高至近78%。誠然，這個數據不一定能被業(yè)界接受。實際上，若我們按熟料產能發(fā)揮率計算，情況就要略微嚴峻一些。此間關乎多處行業(yè)悖論，但不是本文論述范疇。

　　圖7：水泥產量和價格的周期性規(guī)律（萬噸，元/噸）

　　數據來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

　　綜上所述，我們認為今年下半年水泥行業(yè)或有一定程度的回暖空間，水泥價格有望延續(xù)此前的季節(jié)性周期規(guī)律，這主要是基于需求增長動力要大于供給增加壓力的判斷。當然，各個區(qū)域的具體情況有別，比如東北區(qū)域，需求旺季短暫，加上年初開工時間較晚，全年壓力偏大；還有西北新疆地區(qū)，今年新增產能規(guī)模超乎尋常，冬天需求淡季又來得較早，企業(yè)境況不言而喻。

　　此外，我們也要密切關注一些可能的風險，這主要包括：經濟下滑程度大于預期，基建和房地產投資缺少資金支持，以及落后產能淘汰的執(zhí)行力度不夠到位等。

　?。ū疚母鶕髡?月25日在長沙·2013水泥發(fā)展論壇上的演講報告整理而成，具體區(qū)域市場分析和混凝土行業(yè)分析等內容有減、略）