[編譯]拉豪剝離印尼資產(chǎn)，印尼水泥一舉變身東南亞最大水泥企業(yè)

　　拉法基豪瑞公司(LafargeHolcim)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“拉豪”）本周宣布，計(jì)劃將其在印尼的業(yè)務(wù)，即豪瑞印尼的80.6%的股份全部出售給印尼水泥公司(Semen Indonesia)。豪瑞印尼最終估值17.5億美元，這筆交易涉及到4家水泥廠、33家攪拌站和2家骨料廠。這是拉豪2019年剝離價(jià)值17億歐元資產(chǎn)計(jì)劃的一部分。按照目前的匯率，如果這筆交易在明年完成，那么這個(gè)目標(biāo)的大部分就完成了。

　　根據(jù)環(huán)球水泥網(wǎng)目錄，豪瑞印尼的水泥產(chǎn)能為1190萬(wàn)噸/年。如果只考慮水泥業(yè)務(wù)，則成本略低于120美元/噸。如果加上混凝土和骨料資產(chǎn)，這個(gè)數(shù)字將會(huì)更低。此外別忘了，印尼豪瑞還運(yùn)營(yíng)著兩家水泥磨粉站，一家在契萬(wàn)丹，還有一家在北蘇門(mén)答臘島的已被關(guān)閉。楠榜省的水泥中轉(zhuǎn)站和巴勒姆邦的水泥倉(cāng)庫(kù)也沒(méi)有被提及。在2017年年度報(bào)告中，豪瑞印尼公司披露了其水泥產(chǎn)能共有1500萬(wàn)噸。如果按照這一數(shù)字來(lái)計(jì)算，豪瑞印尼水泥資產(chǎn)的售價(jià)低于100美元/噸。拉法基豪瑞似乎不太可能低估了自己的資產(chǎn)，但在這筆交易中，肯定有人蒙受了損失。

　　今年早些時(shí)候，在當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道拉豪正考慮出售資產(chǎn)之后，我們研究了該公司在印尼方面的選擇。我們的結(jié)論是，市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩短期內(nèi)不會(huì)消失，拉豪曾公開(kāi)表示希望在全球范圍內(nèi)出售資產(chǎn)，以削減成本實(shí)現(xiàn)盈利。印尼子公司在2016年出現(xiàn)虧損，到2017年擴(kuò)大三倍至5800萬(wàn)美元，自2015年以來(lái)，其息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)已連續(xù)數(shù)年下降。拉豪做了大膽的選擇，將離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)。

　　從印尼水泥公司的角度來(lái)看，該公司表示，希望將豪瑞印尼公司的聯(lián)合加工技術(shù)應(yīng)用到其他工廠。豪瑞印尼的替代燃料和回收子公司Geocycle在2017年處理了36萬(wàn)噸的廢油，比2016年同比增長(zhǎng)23%。此外，印尼水泥還計(jì)劃提交一份強(qiáng)制性要約，收購(gòu)剩余的股份。該公司對(duì)這筆交易表示自豪，因?yàn)?strong>這筆交易使其成為東南亞最大的水泥生產(chǎn)商，產(chǎn)能達(dá)到5300萬(wàn)噸/年，但沒(méi)有具體說(shuō)明計(jì)劃將產(chǎn)品銷(xiāo)售到哪里。

　　圖1：2010-2017印度尼西亞水泥需求

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：印度尼西亞水泥協(xié)會(huì)(ASI).

　　最后一點(diǎn)很重要，由于豪瑞印尼的資產(chǎn)和印尼水泥在布局上似乎沒(méi)有太多重疊，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)有可能批準(zhǔn)這筆交易，如果能夠忽略印尼水泥是擁有印尼逾一半產(chǎn)能的國(guó)有企業(yè)。印尼水泥協(xié)會(huì)(ASI)的數(shù)據(jù)顯示，2017年印尼的水泥銷(xiāo)量為6640萬(wàn)噸，使用環(huán)球水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)能數(shù)據(jù)（7930萬(wàn)噸）來(lái)計(jì)算，產(chǎn)能利用率為84%，而使用ASI的數(shù)據(jù)（為1.08億噸），產(chǎn)能利用率為61%。ASI數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了5年的增長(zhǎng)放緩后，2017年印尼的水泥消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7.6%。2018年上半年的同比增速3.6%，似乎有所放緩。這些數(shù)據(jù)之下，低迷的市場(chǎng)看不到盡頭，可能促使拉豪做出了退出市場(chǎng)的決定。

　　拉豪離開(kāi)印尼市場(chǎng)的決定聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但面對(duì)這樣一個(gè)巨大的市場(chǎng)，它的售價(jià)似乎太低了。要么是資產(chǎn)太過(guò)陳舊，要么是市場(chǎng)比我們想象的更糟糕，或者發(fā)生了其他事情。無(wú)論如何，拉豪已經(jīng)采取了行動(dòng)，這最終將提高其盈利能力。