煤炭：十二五輪廓漸明晰 供需格局長期穩(wěn)定
國內(nèi)經(jīng)濟增長目標明確，國際突發(fā)因素頻現(xiàn)，但總體有利行業(yè)景氣。隨兩會及“十二五”規(guī)劃綱要的提出，國內(nèi)經(jīng)濟未來增長目標確定，緩解了市場對煤炭下游需求下滑的擔(dān)憂；國際油價受北非局勢影響走高，利于國際煤價上行；日本地震短期或致國際煤價走低，但中長期重建需求或?qū)⒗龂H煤價。總體而言，國內(nèi)外因素有利于煤價走勢及未來行業(yè)景氣。
“十二五”規(guī)劃鼓勵建設(shè)大型煤企，行業(yè)重組整合力度或?qū)⒓哟蟆！笆濉币?guī)劃綱要中提出，發(fā)展安全高效煤礦，推進煤炭資源整合和煤礦企業(yè)兼并重組，發(fā)展大型煤炭企業(yè)集團。因此預(yù)計未來行業(yè)集中度將進一步提高，產(chǎn)量將更容易調(diào)控，資源整合也將導(dǎo)致供給放緩，預(yù)計“十二五”末煤炭年產(chǎn)量或控制在37一38億噸，年均復(fù)合增長率僅為3%左右。我們判斷，“十二五”期間，有效供給偏緊仍是大概率事件。
保障性住房建設(shè)目標明確，焦煤受益最明顯。今年兩會及“十二五”規(guī)劃中明確提出，2011年建設(shè)1000萬套保障性住房，十二五期間將建設(shè)3600萬套。對鋼鐵、水泥的消耗將會帶動煤炭需求的增加。我們以每套60平方米左右的面積計算，預(yù)計1000萬套保障性住房將增加焦煤需求2500萬噸左右，拉動焦煤需求增長約5%左右。焦煤需求及價格將顯著受益于保障房建設(shè)計劃。
“十二五”規(guī)劃有利于延續(xù)目前的供需格局。就供給而言，“十二五”規(guī)劃鼓勵資源整合，提高行業(yè)集中度，或減緩供給增速；就需求而言，雖然經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整，但保障房建設(shè)等措施將有效穩(wěn)定煤炭需求。綜合判斷，“十二五”期間將延續(xù)目前的供需格局，煤價長期仍是上漲趨勢。
行業(yè)風(fēng)險：國內(nèi)貨幣政策進一步緊縮，抑制經(jīng)濟增長；節(jié)能減排力度加大影響煤炭需求；資源稅改革影響煤企利潤；政府對煤價進行管制等。
投資策略：日本地震對國際煤炭短期需求造成影響，但隨災(zāi)后重建的展開，中長期國際焦煤價格預(yù)期仍將走高。預(yù)計未來國內(nèi)焦煤有望年內(nèi)二次提價，看好2011年國內(nèi)焦煤均價17%以上的漲幅。焦煤板塊將有望成為煤炭股中的反彈急先鋒，推薦業(yè)績彈性高、“量”有高成長性及估值水平較低的公司，重點推薦冀中能源、盤江股份、潞安環(huán)能、西山煤電、平煤股份等，建議關(guān)注即將二次增發(fā)擴能的“焦煤新貴”永泰能源。
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