[年報點評]海螺水泥：營收利潤續(xù)降，轉(zhuǎn)型升級加快！

綜評：2022年，海螺水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為156.61億元，同比下降52.92%。2022年，受全國水泥行業(yè)需求收縮影響，公司主營產(chǎn)品水泥熟料銷量下滑，售價同步下降，同時煤炭價格進(jìn)一步上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，公司營收、利潤下降，其中利潤腰斬，降幅超2015年。

圖1、2： 2022年海螺水泥利潤降幅過半

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

需求收縮疊加成本攀升，主要經(jīng)營指標(biāo)降幅較大

2022年一季度，行業(yè)處于淡季，公司營收下降，二季度疫情嚴(yán)峻，水泥行業(yè)旺季不旺，需求迅速萎縮，公司營收同比大幅下降33.05%。進(jìn)入三季度后淡季更淡，本就孱弱的市場進(jìn)一步走差，公司難以獨善其身，四季度疫情再起，需求仍較疲軟，但公司得益于銷量提升，營業(yè)收入小幅轉(zhuǎn)正，但需求弱勢加之水泥價格低開低走，同時成本全年高位，公司利潤降幅持續(xù)擴(kuò)大，四季度同比降幅擴(kuò)大至70.2%。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為156.61億元，同比下降52.92%，利潤慘遭腰斬。

公司其他經(jīng)營指標(biāo)同樣出現(xiàn)較大降幅，2022年，公司每股收益2.96元，較同期下降52.87%，凈資產(chǎn)收益率12.23%，較2021年大幅下降10.73個百分點，2022年三費費率5.48%，較2021年上升1.21個百分點，三費費率上升主要由于管理費用增加，2022年公司管理費用55.61億元，同比增長9.5%。

表1：2022年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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2022年水泥行業(yè)需求整體收縮，公司自營和貿(mào)易水泥熟料銷量均受到較大影響。2022年全年，公司水泥熟料合計銷量3.1億噸，同比下降24.2%，其中自營水泥熟料銷售2.83億噸，同比下降6.94%，水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷量0.27億噸，同比下降74.2%，貿(mào)易量的大幅下滑使貿(mào)易銷量在水泥熟料總銷量中占比驟降至8.7%。

由于需求下滑幅度較大，2022年水泥價格低開低走，價格重心整體下移。2022年公司自產(chǎn)品水泥熟料平均售價321元/噸，同比下跌11%。

圖3、4：2017~2022海螺水泥熟料銷量及銷售均價變化

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從噸數(shù)據(jù)來看，2022年海螺自營水泥熟料噸成本為230.4元，較2021年增加了27元，幅度為13.3%，主要受煤炭價格上漲影響。噸毛利方面，由于公司水泥熟料售價下降，水泥熟料噸毛利降幅較大，2022年公司自營水泥熟料噸毛利為90.6元，比2021年下降66.6元，噸毛利率由2021年的43.6%下降至28.2%。

圖5： 2022年海螺水泥自營水泥熟料噸毛利下降明顯

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從目前已公布年報的主要上市公司噸成本信息看，2022年海螺水泥噸生產(chǎn)成本230.4元，同比上升13.3%，盡管單位生產(chǎn)成本仍低于天山股份和塔牌集團(tuán)，但成本漲幅相對較大，主要是煤價上漲導(dǎo)致燃料及動力成本上升，2022年單位成本中燃料及動力成本144.5元，同比增加28.2%，漲幅較高。

表2：2022年部分主要上市公司水泥熟料單位生產(chǎn)成本（元/噸）

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后市展望：做大做強(qiáng)主業(yè)，加快轉(zhuǎn)型升級

公司在積極做大做強(qiáng)水泥產(chǎn)業(yè)鏈主業(yè)的同時，加大進(jìn)軍新能源新賽道力度，打造新的產(chǎn)業(yè)增長級，培植新的利潤增長點。2022年公司新增水泥產(chǎn)能385萬噸，骨料產(chǎn)能4480萬噸，商品混凝土產(chǎn)能1080萬立方米，水泥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步壯大；樅陽全釩液流電池儲能項目、宣城光伏BIPV一期項目順利投產(chǎn)，光伏發(fā)電裝機(jī)容量275MW，同比增長37.5%。2023 年，公司計劃銷售水泥熟料3.07億噸（不含貿(mào)易），同比增長8.5%，另外公司資本性支出安排193.18 億元，以自有資金為主，主要用于項目建設(shè)、節(jié)能環(huán)保技改、并購項目支出等，預(yù)計公司市場占有率將進(jìn)一步提升，龍頭地位將持續(xù)鞏固，看好海螺水泥的長期表現(xiàn)。（本文不構(gòu)成投資建議）