塔牌集團(tuán) :落后產(chǎn)能淘汰空間巨大
珠三角地區(qū)淡旺季水泥價(jià)格起伏巨大的原因。珠三角地區(qū)的水泥需求年均6000-8000萬噸,其中1500萬噸的水泥來自于廣西,約占總需求的20%。廣西地區(qū)的水泥嚴(yán)重產(chǎn)能過剩,再加上水泥單位重量?jī)r(jià)格極低,因此每年都必須通過西江水運(yùn)到廣東銷售。而西江的枯水期和豐水期受雨季的影響又與廣東的施工淡旺季相反,即雨水較少的四季度是建筑工地的施工旺季,但卻是西江的枯水期,水泥運(yùn)送較少,因此市場(chǎng)出現(xiàn)季節(jié)性的供應(yīng)短缺、價(jià)格上漲。今年四季度西江干涸斷流了,廣西的水泥徹底無法運(yùn)抵廣東,因此造成了今年四季度廣東水泥的大幅上漲。
截止08年底,在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份中廣東省的落后水泥產(chǎn)能占比最高,高達(dá)51.68%。目前廣東省正在制定淘汰計(jì)劃方案,至2012年廣東省落后立窯水泥約5000萬噸將基本淘汰完成。同時(shí)廣東省決定集中在今、明兩年加大投入力度。明年,全省將集中投入財(cái)政性資金1000億元,拉動(dòng)資金投入5千億元至1萬億元。同時(shí),計(jì)劃明年重點(diǎn)工程投入3000億元,比今年約增加2倍,帶動(dòng)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。這樣,預(yù)計(jì)全省明年全年投資可完成1.3萬億元左右。
投資評(píng)級(jí):我們預(yù)測(cè)公司 09年和10年的EPS分別為 0.54和元??紤]到公司所處市場(chǎng)和產(chǎn)能增長(zhǎng),我們給予公司10年20倍市盈率。
公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 15.97元。我們給予公司短期推薦、長(zhǎng)期A的評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn):廣西水泥供應(yīng)增加的風(fēng)險(xiǎn);廣東淘汰落后產(chǎn)能不力的風(fēng)險(xiǎn);公司福塔二期未如期開工的風(fēng)險(xiǎn)。
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