青松建化：南疆水泥占得先機
西部大開發(fā)超預期，水泥需求放量增長 按照已經公布的投資開發(fā)計劃，“十二五”期間，新疆地區(qū)的鐵路、公路、機場建設、水利設施以及住宅開發(fā)將平均每年分別消耗水泥650、400、100、130、2000萬噸，合計對水泥的需求量為3280萬噸，隨著新疆振興規(guī)劃出臺，投資規(guī)模超出原有預期是大概率事件。
寡頭競爭格局下的擴張是有序的，無須擔憂過剩 新疆水泥產能增長迅猛，預計到2012年，全疆水泥產能將達到4815萬噸。寡頭競爭的格局決定了不會出現過度投資，產業(yè)資本富有實踐智慧，投資計劃亦可調整：一是水泥投資必然先于并可能預示著投資規(guī)劃，因為水泥建設期比重點工程前期準備更長；二是目前的擴張是在新的區(qū)域或加強自身的傳統(tǒng)區(qū)域，配合需求，不會沖擊原有格局；三是無論哪個行業(yè)，寡頭競爭格局下，很少出現過度競爭，即使視黃金地段為必爭的蘇寧、國美電器。
青松建化（600425）未來持續(xù)高增長，產業(yè)優(yōu)勢明顯當前公司水泥主要產能約為730萬噸，其中2/3位于南疆地區(qū)，今年底將新增2條生產線，其他生產線也在籌劃中，公司通過參股等進入煤礦、水電、風電、太陽能發(fā)電等領域，未來公司的水泥、化工和能源比重將調整為5:3:2，利用新疆資源和政策優(yōu)勢做大做強。
盈利預測：預計2010-2012年EPS為0.62元、0.92元、1.18元，給予2011年25倍市盈率，對應價值為23元，利用“投資-市值”法，國電合作項目價值2元/股，目標價25元，給予“買入”評級。
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