國泰君安:看好9-10月水泥黃金季節(jié)
導(dǎo)讀:
水泥行業(yè)供給與需求在9、10 月份基于供給(節(jié)能降耗、淘汰落后)與需求的情況,會發(fā)生積極的變化,其行情是可以延續(xù)的,推薦冀東、海螺、祁連山、塔牌。
投資要點(diǎn):
前期,我們把水泥作為強(qiáng)烈配置,建議買入。7 月份以來的推薦邏輯是水泥的估值低于重置成本,而現(xiàn)在,幾乎所有的水泥股估值都在重置成本之上了,在這樣的情況下,如何看待水泥股的行情,特別是在9、10 月份怎么看?結(jié)論:金九銀十,9、10 月份,尤其是9 月份水泥是安全的,行情是可以持續(xù)的。潛在風(fēng)險為地產(chǎn)政策和CPI 超預(yù)期。
邏輯:
以冀東水泥為例,目前的估值可能是18 倍,從11 倍反彈到18 倍,我們認(rèn)為合理的PE 水平是16-24 倍,目前處于合理的PE 水平的中下限。我們認(rèn)為在9、10 月份估值水平將再次提高,原因:1) 供給與需求這塊會發(fā)生長期的利好變化,反映在9、10 月份短期估值的抬升。2) 9、10 月份行情的主題。前期江蘇、浙江都在限電,導(dǎo)致了水泥股價格的飆升。限電的原因在于國家在十一五末對單位GDP 能耗有考核。
我們看好9、10 月份水泥行情的前提下,配置水泥公司有如下2 個邏輯:1) 節(jié)能降耗主題:看哪個省份完成的進(jìn)度低,可能哪個省份限電的概率與力度更大一些。2) 淘汰落后產(chǎn)能。綜合節(jié)能降耗主題與淘汰落后產(chǎn)能主題,我們推薦的順序是:首推冀東水泥,然后是海螺水泥、祁連山、塔牌集團(tuán)、天山、青松建化、華新水泥、亞泰集團(tuán)、江西水泥、巢東股份。水泥行業(yè)的行業(yè)首配仍然是冀東水泥。
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