煤炭：動力煤相對平穩(wěn) 煉焦煤跌勢趨緩

　　從本周跟蹤的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，動力煤市場相對穩(wěn)定，煉焦煤跌勢趨緩，下游行業(yè)煤炭庫存繼續(xù)上升，居于高位，整體看，煤炭市場繼續(xù)弱勢震蕩局面：

　　煤炭價格：小幅調(diào)整

　　生產(chǎn)地，動力煤價格相對平穩(wěn)，煉焦煤價格繼續(xù)下調(diào)15-30元/噸

　　山西北部地區(qū)動力煤價格相對平穩(wěn)，中部地區(qū)部分煉焦煤價格繼續(xù)下跌15-30元/噸，東南部地區(qū)的無煙煤價格整體相對平穩(wěn)。

　　中轉(zhuǎn)地煤炭價格小幅下跌10元/噸

　　本周，秦皇島煤價繼續(xù)保持穩(wěn)定，其中山西優(yōu)混（5500）價格保持為745元/噸。廣州港內(nèi)外貿(mào)煤價平穩(wěn)，內(nèi)貿(mào)煤，神木優(yōu)混（5500）為810元/噸，山西優(yōu)混（5000）價格為810元/噸，外貿(mào)煤方面，越南煤（5300）價格為760元/噸。

　　國際煤價繼續(xù)在高位震蕩。截至7月30日，澳大利亞BJ價格為95.05美元/噸，下跌0.9美元/噸；南非理查德港煤價89.6美元/噸，下跌0.92美元/噸。

　　煤炭庫存量：繼續(xù)上升

　　下游行業(yè)煤炭庫存量小幅上升。其中，受大霧天氣影響，秦皇島港吞吐量下降，截至7月31日，煤炭庫存量為702.1萬噸，較上周上升126萬噸。終端需求的庫存方面，直供電廠煤炭庫存量仍在高位，截至7月26日，直供電廠存煤5320.5萬噸，繼續(xù)創(chuàng)出新高，可用天數(shù)上升為19天。

　　鋼、焦、運行業(yè)：仍然弱勢震蕩

　　鋼鐵價格繼續(xù)反彈，焦炭價格相對穩(wěn)定。本周，鋼價底部反彈40-60元/噸的水平，焦炭價格則保持穩(wěn)定，鋼鐵社會庫存量繼續(xù)小幅下降，但仍居于高位。

　　國內(nèi)沿海煤炭運價格繼續(xù)下調(diào)，逐步進入底部區(qū)域。7月28日，秦皇島至廣州、上海、寧波運價分別報收52元/噸、30元/噸、31元/噸，分別較上周下跌2元/噸、0元/噸、0元/噸。

　　點評：

　　我們判斷未來一個月，截止到9月初，行業(yè)將進入去庫存化過程。用煤旺季過后，未來動力煤價格將繼續(xù)走弱，主要表現(xiàn)為，一方面，下游行業(yè)煤炭庫存居于高位；另一方面，下游行業(yè)用煤需求減弱已現(xiàn)，比如火電發(fā)電量連續(xù)兩個月環(huán)比走低。

　　未來煤炭價格調(diào)整空間不會太大，以秦皇島現(xiàn)貨煤山西優(yōu)混（5500大卡）為例，未來價格調(diào)整的幅度預(yù)計為10%以上，即由755元/噸下調(diào)至650元/噸附近。

　　我們繼續(xù)堅持短期內(nèi)煤炭股超跌反彈的觀點，從目前經(jīng)濟來看，煤炭股上漲并不具備持續(xù)上漲的動力，經(jīng)濟以及政策的底部拐點還未出現(xiàn)。

　　大盤的走勢相對比較強勢，上周基本是大盤帶動煤炭股上漲。對于本周走勢，我們基本的判斷是煤炭股反彈動能逐漸趨于結(jié)束，短期上漲空間不大。截至到8月2日，重點煤炭公司PE為15.3倍，而A股整體PE為15.9倍，煤炭股對A股估值優(yōu)勢已經(jīng)不再。對于后續(xù)煤炭股走勢，我們堅持認(rèn)為此輪反彈的估值上限為18倍PE.