海螺水泥開局良好

華泰聯(lián)合證券 · 2010-05-05 00:00 留言

  公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.70億元,同比增長18%,歸屬于母公司所有者的凈利潤7.92億元,EPS 0.45元,同比增長94%,符合預(yù)期。

  盈利的增長來自于公司產(chǎn)品銷售價(jià)格和銷量均同比上升及收到政府補(bǔ)貼增多所致。今年一季度公司共實(shí)現(xiàn)水泥及熟料銷量2740萬噸左右,同比增長12%,產(chǎn)品均價(jià)同比升高11元/噸左右,同比增加約6%。收入增幅高于成本導(dǎo)致一季度綜合毛利率24.14%,同比升高2個(gè)百分點(diǎn),噸毛利53元,高于去年同期的46元。

  營業(yè)外收入同比增長496%,系報(bào)告期內(nèi)收到的政府補(bǔ)貼1.69億元。另外,由于報(bào)告期內(nèi)取得長期借款增多(余額較年初增長77.01%),財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加12.05%,但三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)值同比下降0.76%,體現(xiàn)出公司良好的費(fèi)用控制能力。

  今年水泥需求依然有望保持較快增長:雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期,但我們依然認(rèn)為以加大供應(yīng)量作為平抑房價(jià)重要手段之一的調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)開工不會(huì)構(gòu)成較大負(fù)面影響,未來水泥需求不會(huì)受到明顯抑制,而基建項(xiàng)目從建設(shè)周期上來看,2009年新開工的項(xiàng)目在2010年進(jìn)入水泥需求的高峰期。

  需求較為強(qiáng)勁、新增供給相對(duì)較少支撐公司主要市場——華東、華南水泥價(jià)格目前均高于去年同期,預(yù)計(jì)全年水泥均價(jià)高于去年。今年公司銷量中將有有約1200萬噸來自西部地區(qū),銷售收入占比將從09年的1.6%提升到10%左右,而西部價(jià)格和噸毛利都高于東部。

  保守假設(shè)今年銷售均價(jià)上升10元至218.5元/噸,煤價(jià)上漲使噸毛利維持60元不變,毛利率下降至27.5%,銷量15000萬噸,08-09年5億元余熱發(fā)電退稅計(jì)入今年,則預(yù)測EPS 為2.82元;2011年銷量18000萬噸,噸毛利上升至65元,則EPS 預(yù)測為3.65元(10轉(zhuǎn)增10后分別為1.41和1.82元)。目前股價(jià)相當(dāng)于2010年13.17倍、2011年10.18倍PE,估值較低,較為充分地反映了市場對(duì)水泥需求的悲觀預(yù)期,我們預(yù)計(jì)未來有向上修復(fù)的機(jī)會(huì),維持“增持”評(píng)級(jí)。


(中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)

編輯:zhaomin

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評(píng)論

網(wǎng)友留言僅供其表達(dá)個(gè)人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場

暫無評(píng)論

發(fā)表評(píng)論

閱讀榜

2024-12-26 00:05:49