冀東：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的跨區(qū)域水泥龍頭

　　戰(zhàn)略調(diào)整為“區(qū)域領(lǐng)先”后，公司連續(xù)三年產(chǎn)能復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略由之前的“鞏固華北、挺進(jìn)東北和開(kāi)拓西北(三北戰(zhàn)略)”調(diào)整為“區(qū)域領(lǐng)先”戰(zhàn)略后，除了在原有三北市場(chǎng)上精耕細(xì)作，加強(qiáng)區(qū)域主導(dǎo)地位外，還延伸到中部(湖南)、西南(重慶)和華東(山東)地區(qū)， 2009 年底產(chǎn)能由2007 年的2500 萬(wàn)噸提高到6000萬(wàn)噸，三年復(fù)合增長(zhǎng)率接近55%。

　　陜西大區(qū)2009年盈利最高，今年仍看好。公司采取新建和參股方式進(jìn)入陜西市場(chǎng)，目前在扶風(fēng)、涇陽(yáng)的權(quán)益產(chǎn)能350 萬(wàn)噸，2009 年為公司帶來(lái)3.91 億元的投資收益，產(chǎn)能占公司總產(chǎn)能僅14%，而貢獻(xiàn)利潤(rùn)卻達(dá)到40%，噸凈利潤(rùn)超過(guò)100 元，是公司所有市場(chǎng)中盈利最好的。今年西安至寶雞客運(yùn)專線工程、西安至安康鐵路增建第二線工程等若干個(gè)大型鐵路項(xiàng)目開(kāi)工，緊鄰生產(chǎn)線附近，地理位置優(yōu)越，加之今年當(dāng)?shù)匦陆ㄉa(chǎn)線的投放力度不大，因此公司高層預(yù)計(jì)今年的盈利有望維持在去年的高盈利水平上，另外，位于鳳翔4500T/D 的生產(chǎn)線也將投產(chǎn)，以及對(duì)于秦嶺的整合還在進(jìn)行，這些因素均有利于公司提高在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額賺取超額收益。

　　多個(gè)區(qū)域市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。水泥產(chǎn)品銷售有著明顯的區(qū)域性特征，公司在河北、陜西、內(nèi)蒙古、山西市場(chǎng)份額第一，擁有很強(qiáng)的市場(chǎng)控制力，對(duì)于公司取得穩(wěn)定的盈利有較高的保障。

　　公司新建產(chǎn)能投放集中在今年，未來(lái)將進(jìn)入并購(gòu)擴(kuò)張期。去年公司有湖南臨澧、山西聞喜、山西大同一期、內(nèi)蒙古阿旗等6 條生產(chǎn)線投產(chǎn)，目前在建的14條生產(chǎn)線中將有11 條(合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到2500 萬(wàn)噸)陸續(xù)竣工投產(chǎn)，明年陽(yáng)泉一期、平泉、淶水三項(xiàng)目也將投產(chǎn)，不考慮收購(gòu)，公司明年產(chǎn)能近1 億噸。鑒于國(guó)家對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策、審批新建線的難度很大，對(duì)于未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)更多將以收購(gòu)為主。

　　余熱發(fā)電設(shè)備運(yùn)行 滿足三分之一用電量。除了煤炭外，電力占到水泥成本中居二位。公司2009年14臺(tái)純低溫余熱發(fā)電設(shè)備上線運(yùn)行，年發(fā)電量8.2億度，平均噸孰料發(fā)電量達(dá)40度，可滿足單位用電量的三分之一，而自發(fā)電成本僅2 毛錢(qián)，比外購(gòu)低50%。目前在建的尚有12臺(tái)機(jī)組(裝機(jī)容量12.25萬(wàn)kwh)全部運(yùn)行后，年裝機(jī)容量達(dá)到26.28萬(wàn)，節(jié)約的電力成本效益會(huì)更明顯。

　　近期股價(jià)深幅調(diào)整導(dǎo)致公司噸產(chǎn)能市值接近重建成本，股價(jià)被明顯低估。

　　按照公司目前產(chǎn)能6000 萬(wàn)噸和184 億市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)的噸產(chǎn)能市值僅300 元，僅相當(dāng)于重建成本(350 元)85%，我們認(rèn)為公司的股價(jià)具備明顯的投資價(jià)值，同時(shí)，今天公司公告海螺水泥逆市增持公司2000萬(wàn)股，也充分說(shuō)明公司的價(jià)值所在。

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