[中報點評]天瑞水泥:市場需求縮量,業(yè)績承壓下行

水泥大數(shù)據(jù)研究院 林加義 · 2023-08-24 17:20 留言

綜評:2023年上半年,天瑞水泥實現(xiàn)營業(yè)收入39.99億元,同比下降24.85%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.51億元,同比下降67.03%,凈資產(chǎn)收益率0.91%,較去年同期下降1.88個百分點。今年上半年,受水泥行業(yè)整體景氣度下滑影響,天瑞水泥主營業(yè)務(wù)量價齊跌,營收降幅較為明顯。與此同時,由于成本降幅不及售價,天瑞水泥綜合毛利率進一步走低,加之期間費用占比仍偏高,利潤總額出現(xiàn)大幅回撤。

圖1、2:2023年上半年天瑞水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤(單位:億元、%)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

水泥、熟料量價齊跌,骨料收入占比提升

2023年上半年,天瑞水泥所在的河南以及遼寧等主要市場受地產(chǎn)施工量下滑拖累,水泥熟料需求整體呈現(xiàn)縮量趨勢,企業(yè)間的價格競爭明顯加劇。在此背景下,天瑞水泥的水泥熟料業(yè)務(wù)量價齊跌,是造成上半年營收和利潤下滑的主要原因。其中,主營產(chǎn)品水泥共銷售1200萬噸,同比減少10.5%,平均售價降至256元/噸左右,相較于去年同期下滑20.6%。與此同時,熟料外銷量降至70萬噸,僅有去年同期的一半,平均售價約為269元/噸,同比下滑17.8%??傮w而言,由于銷售量下滑疊加價格回落,天瑞水泥的水泥熟料業(yè)務(wù)營收降至32.66億元,同比下降31.80%。

除此之外,得益于去年新建骨料生產(chǎn)線投產(chǎn),2023年上半年天瑞水泥骨料業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴張,銷售量達到2150萬噸,同比增長55.4%,合計貢獻營業(yè)收入7.32億元,同比增長37.58%,占總營收的比例達到18.32%,相較于去年同期提升8.31個百分點。

在行業(yè)景氣度走弱的背景下,產(chǎn)業(yè)鏈延伸所帶來的骨料業(yè)務(wù)成為天瑞水泥上半年唯一的業(yè)績增長點,但由于規(guī)模相對較小,難以改變營收總量下滑趨勢。2023年上半年,天瑞水泥合計實現(xiàn)營業(yè)收入39.99億元,同比下降24.85%。

圖3、4:2023年上半年天瑞水泥的水泥、熟料銷量及售價(單位:萬噸、元、%)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

成本降幅不及售價,利潤明顯走低

2023年上半年,水泥行業(yè)原燃料價格普遍有所回落,天瑞水泥單位成本低于去年同期水平,但由于水泥和熟料平均售價降幅更為明顯,企業(yè)銷售毛利率仍有所下降。根據(jù)中期報告數(shù)據(jù),上半年天瑞水泥生產(chǎn)單噸水泥及熟料的成本約為185.0元/噸,同比降幅為17.9%。其中,單位原材料、煤炭及電力成本分別為63.9元、93.2元和27.9元,相較于去年同期分別下降11.5元、28.2元和0.5元。然而,由于水泥及熟料單位售價降幅達到20.5%,實際噸毛利降至72.2元/噸,同比減少17.9%。

受水泥熟料業(yè)務(wù)單位毛利下滑影響,上半年天瑞水泥業(yè)務(wù)綜合毛利率降至23.51%,相較于去年同期下滑3.72個百分點。

表1:2023年上半年天瑞水泥單噸水泥及熟料綜合售價、成本及毛利

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

與此同時,天瑞水泥的期間費用居高不下,三費費率上升至25.51%,同比增加4.26個百分點,明顯高于同行業(yè)上市公司平均水平。整體來看,在營業(yè)收入下滑、毛利率走低以及期間費用偏高等多因素影響下,2023年上半年天瑞水泥歸母凈利潤降至1.51億元,同比減少67.03%,降幅較為明顯。

表2:2023年上半年天瑞水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

后市展望:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,仍將面臨下行壓力

2023年下半年,天瑞水泥主要市場所在地河南以及遼寧兩省基建投資存在一定的發(fā)力空間,但受房地產(chǎn)市場拖累,實際水泥需求仍然面臨較大的下行壓力。在市場縮量的大背景下,水泥熟料價格難有明顯回升。天瑞水泥業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一,且骨料業(yè)務(wù)占比有限,受行業(yè)大環(huán)境影響較為明顯,下半年實現(xiàn)業(yè)績增長的難度較大,預(yù)計天瑞水泥營業(yè)收入及歸母凈利潤同比仍將有所下滑。(本文不構(gòu)成投資建議)

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