[年報點評]冀東水泥：水泥熟料量減價增，東北市場靜待優(yōu)化！

綜評：2022年，冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入345.44億元，同比下降4.94%，歸屬于上市公司股東凈利潤13.58億元，同比下降51.69%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為11.2億元，同比下降53.7%；每股收益0.51元，同比下降71%。在非水泥業(yè)務(wù)支撐下，公司營收降幅較窄，但生產(chǎn)成本大幅上升，2022年公司水泥熟料利潤承壓下滑，公司整體利潤腰斬。 

圖1、2：2022年冀東水泥歸母凈利潤大幅下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營收小幅下滑，利潤經(jīng)歷腰斬

2022年，公司營業(yè)收入總計345.44億元，同比小幅下降4.94%。2022年，受房地產(chǎn)市場繼續(xù)探底等多重因素沖擊，水泥需求低迷且貫穿全年。分季度來看，二、三季度公司營收情況良好，同比增速超5%。受疫情等因素影響，四季度后公司營收增速由正轉(zhuǎn)負，降幅達到29.03%。

報告期內(nèi)煤炭等主要原燃材料價格同比大幅上漲, 致使水泥和熟料成本同比上升，水泥熟料業(yè)務(wù)毛利率降幅明顯，最終全年公司歸母凈利潤同比下降51.69%至13.58億元，扣非歸母凈利潤同比下降53.7%至11.2億元。2022年公司停工損失增加較多，銷售費用有所提升，公司三費費率小幅增長。

表1：2019-2022年冀東水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥熟料量減價增，毛利率持續(xù)下滑

翼東水泥是中國北方最大的水泥生產(chǎn)廠商，以水泥為主業(yè)，熟料、危廢固處置、骨料和其他業(yè)務(wù)為輔。2022年公司共實現(xiàn)水泥產(chǎn)量7753萬噸，銷量7796萬噸，同比分別減少13.19%和13.27%；共實現(xiàn)熟料產(chǎn)量7000萬噸，銷量892 萬噸，同比分別減少6.75%和9.26%。受銷量下降影響，公司水泥業(yè)務(wù)營收同比下降8.10%，在營收中的貢獻比例降至77.4%。與此同時，煤炭價格的上漲蠶食了公司主業(yè)利潤，報告期內(nèi)公司水泥、熟料業(yè)務(wù)毛利率同比分別下降6.57%和6.95%。

圖3：冀東水泥水泥及熟料毛利率連續(xù)三年下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，2021年公司水泥熟料綜合噸售價339.9元，同比明顯上漲6.12%；噸成本272.08元，同比上漲15.7%；公司水泥熟料綜合噸毛利近三年持續(xù)下降，由于煤炭價格走高，水泥熟料噸成本漲幅遠超售價漲幅，2022年水泥熟料綜合噸毛利同比下降20.35%至67.82元。

圖4：2016-2022年冀東水泥噸數(shù)據(jù)變化（單位：元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

除水泥主業(yè)外，公司的骨料及危廢固廢處置業(yè)務(wù)2022年毛利率均有不同程度下滑。報告期內(nèi)公司骨料業(yè)務(wù)的營收保持增長趨勢，增速達到18.17%，但盈利能力降低，骨料毛利率下滑5.67個百分點。與此同時，公司的危廢固廢處置業(yè)務(wù)迎來營收和毛利率雙下滑的局面。

后市展望：北方地區(qū)基建需求提升，助力東北市場優(yōu)化升級

報告期內(nèi)，公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，完成山西華潤福龍水泥有限公司的股權(quán)收購，在山西省內(nèi)產(chǎn)線布局更加完善，市場份額躍居第一；完成磐石建材產(chǎn)業(yè)園項目土建工程及主機設(shè)備安裝，綠色建材產(chǎn)業(yè)園雛形初顯。冀東水泥在京津冀地區(qū)的市場占有率超過50%，2023年河北重點建設(shè)項目中基礎(chǔ)設(shè)施項目增多，總投資5369.4億元，年度預計投資839.5億元，占全部項目年度投資的近三分之一，北方市場的啟動將為公司主業(yè)提供增長動力。此外，公司與天山股份聯(lián)合成立遼寧金中新材料產(chǎn)業(yè)集團有限公司，將促進遼寧乃至東北地區(qū)水泥行業(yè)的優(yōu)化升級。

2022年，冀東水泥進一步延伸骨料產(chǎn)業(yè)鏈，完成銅川公司、磐石公司、焦作新材骨料項目建設(shè)，新增骨料產(chǎn)能1300萬噸；穩(wěn)步提升環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化服務(wù)能力，完成河北、山西等區(qū)域10余個環(huán)保處置項目建設(shè)，新增危（固）廢處置能力57萬噸，廢棄物處置能力進一步增強。2023年公司將繼續(xù)拓展骨料產(chǎn)業(yè)，提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)競爭力，公司非水泥業(yè)務(wù)貢獻度將逐漸增強。（本文不構(gòu)成投資建議）