[年報點評]華潤水泥:水泥量價齊跌,利潤大幅下滑!
綜評:2022年,華潤水泥實現(xiàn)總營業(yè)收入322.19億港元,同比下降26.7%,歸屬于上市公司股東凈利潤19.36億港元,同比下滑75.1%,毛利率15.3%,較2021年下降16.8個百分點。由于水泥量價齊跌,煤炭價格居高不下,公司利潤大幅下滑。2023年,公司骨料生產(chǎn)線或?qū)⒚芗懂a(chǎn),加之水泥業(yè)務(wù)企穩(wěn),彼時經(jīng)營業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。(注:下文中貨幣單位均為港幣)
圖1、2:2022年華潤水泥營收、歸母凈利潤大幅下滑
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
水泥、混凝土營收雙降,歸母凈利潤大幅下滑
2022年公司水泥業(yè)務(wù)量價齊跌,致使公司整體營收大幅下降26.7%至322.19億元。與此同時,受煤價上漲等因素影響,在水泥銷量減少11.4%的背景下,2022年華潤水泥的營業(yè)成本卻僅下降8.5%,遠低于營收降幅,致使營業(yè)利潤大幅下滑,最終歸母利潤同比下降超75%,毛利率同比下降16.8個百分點,凈資產(chǎn)收益率下降11.15個百分點。
表1:2020-2022年華潤水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
2022年,華潤水泥的混凝土業(yè)務(wù)和水泥熟料業(yè)務(wù)營收均有明顯下滑,致使總營收同比大幅降低。具體而言,年內(nèi)公司實現(xiàn)水泥熟料營業(yè)收入269.48億元,同比降低25.51%;混凝土實現(xiàn)營收53億元,同比降幅達到32.28%。
圖3、4:2022年華潤水泥各項業(yè)務(wù)營收及同比、歷年毛利率
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水泥量價齊跌,熟料價漲量縮
2022年華潤水泥共銷售水泥7211萬噸,同比減少11.4%,盡管高標水泥占比進一步提升,但水泥全年均價同比大幅下降16.8%至358.6元/噸。分區(qū)域來看,2022年公司收購湖南良田水泥有限公司51%的股份,水泥銷售區(qū)增加到八個,除新增的湖南銷售區(qū)外,其余七個大區(qū)的水泥銷量均出現(xiàn)不同程度的下滑,其中山西降幅超過50%。2022年,兩廣地區(qū)依舊是公司最大的兩個水泥銷售基地,營收占比維持在70%以上,且近年來占比持續(xù)提升。值得注意的是,廣東、廣西2022年的水泥銷售價格分別下降111.8元/噸、81.3元/噸,是八大區(qū)中價格降幅最大的兩個區(qū)域。此外,盡管2023年公司熟料價格上漲35.7元/噸,但銷量降幅達到10.92%,最終營收仍低于2021年同期。
圖5、6:華潤水泥2022年水泥量價齊跌,熟料價漲量縮
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
從噸數(shù)據(jù)來看,2022年華潤水泥的水泥熟料平均售價為358.72元/噸,同比降低15.98%,綜合生產(chǎn)成本為302.16元/噸,同比增長7.69%,其中噸熟料煤炭成本和噸水泥電力成本分別增加24.9%和5.4%。售價下跌和成本增長共同導(dǎo)致了水泥熟料噸毛利的下降,2022年公司水泥熟料噸毛利為56.56元/噸,同比大幅下降61.36%。
表2:2022年華潤水泥主要噸數(shù)據(jù)
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2022年產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期,遠期骨料產(chǎn)能達到1.4億噸
2022年,華潤水泥繼續(xù)積極獲取優(yōu)質(zhì)骨料礦山資源,年內(nèi)通過競拍、并購、參股等方式,在廣西、湖北、重慶新掌控6座礦山資源。截至2022年底,華潤水泥通過附屬公司擁有的骨料年產(chǎn)能約4840萬噸,據(jù)2022年公司中報的預(yù)期投產(chǎn)時間,2022年下半年約有7000萬噸的骨料產(chǎn)能將釋放,骨料產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期。長期來看,加之近期新獲的南寧礦權(quán),公司附屬公司未來1-3年將擁有超過1.4億噸的骨料產(chǎn)能,其中2023年預(yù)期有近7000萬噸產(chǎn)能將釋放。
2023年盈利展望:骨料業(yè)務(wù)預(yù)期較強,盈利情況有望好轉(zhuǎn)
2021年,華潤水泥將業(yè)務(wù)重新劃分成基礎(chǔ)建材、結(jié)構(gòu)建材、功能建材和新材料四大業(yè)務(wù)板塊,基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)主要包括水泥和骨料。水泥方面,公司于2022年收購湖南良田水泥、肇慶金崗水泥、鳳慶縣習(xí)謙水泥,此外,武宣及封開項目相繼投產(chǎn),鞏固了公司在南方的市場競爭力。2023年廣西交通運輸工作會議提出力爭完成公路建設(shè)全年計劃完成投資2350億元,廣東全省高質(zhì)量發(fā)展大會中提出2023年大灣區(qū)項目年計劃投資6758億元,兩廣的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將對水泥需求形成較強支撐,公司大本營的水泥銷量或有一定程度恢復(fù),但是,2022年廣西市場新點火8條熟料生產(chǎn)線,對市場造成小范圍沖擊,價格競爭激烈,對公司水泥業(yè)務(wù)的營收利潤情況或造成拖累。骨料方面,2022年公司在廣西、廣東、福建、湖北、重慶均有新增項目,且預(yù)期2023年有近7000萬噸骨料產(chǎn)能將釋放。隨著骨料項目投產(chǎn),以及水泥業(yè)務(wù)企穩(wěn),公司經(jīng)營業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:祝蕭蕓
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