華新水泥:應(yīng)對產(chǎn)能過剩危機(jī) 發(fā)展戰(zhàn)略得當(dāng)
中報(bào)情況及產(chǎn)能過剩危機(jī):09年上半年,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元,同比增長15.6%;利潤總額2.7億元,同比增長21.3%;歸屬母公司所有者凈利潤2.0億元,同比增長4.5%;EPS0.49元,利潤增速低于預(yù)期。原因在于公司主要市場面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題,水泥價格下跌,公司盈利能力提升緩慢。
繼續(xù)加大產(chǎn)能建設(shè),擠壓競爭對手空間:大企業(yè)的加快擴(kuò)張有助于市場淘汰落后企業(yè),擠壓競爭對手?jǐn)U張空間,提高行業(yè)的集中度。上半年,襄樊二期4000t/d、秭歸4000t/d生產(chǎn)線相繼建成投產(chǎn),新增熟料產(chǎn)能260萬噸。公司定向增發(fā)擬在赤壁、武穴、秭歸建設(shè)三條生產(chǎn)線,增加熟料產(chǎn)能560萬噸。
收購京蘭水泥,加快市場整合:京蘭水泥是湖北中部地區(qū)最大的水泥企業(yè),公司擬收購京蘭水泥60%股權(quán),增加熟料產(chǎn)能約260萬噸。如果公司定向增發(fā)、收購京蘭及后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)順利,則公司有望在11、12年前后,在湖北的水泥銷量翻一番,增量超過1200萬噸,占據(jù)湖北水泥市場的半壁江山,有利于加快行業(yè)的洗牌與整合,改善市場結(jié)構(gòu),提升公司盈利能力。
發(fā)展余熱發(fā)電,增強(qiáng)成本控制,三項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)下降。
短期內(nèi),湖北市場產(chǎn)能過剩已到最壞時期,政府的產(chǎn)能控制、行業(yè)投資增速下降,房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn),有助于市場走出低谷。
盈利預(yù)測與估值:上調(diào)10、11年盈利預(yù)測,考慮增發(fā)攤薄因素,預(yù)計(jì)09、10、11年銷售收入分別為79.5、105.8、126.6億,EPS分別為0.92、1.30和1.53元。按09年25-28倍市盈率估值,估值區(qū)間“23.0-25.8元”,當(dāng)前公司股價基本合理,維持“審慎推薦-A”的投資評級。
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