[評論]：水泥行業(yè)頻繁出售資產，新一輪行業(yè)并購高潮或來臨？

最近一個多月以來，多家水泥企業(yè)掛牌出售旗下水泥資產，其中既有經營困難、資不抵債的企業(yè)，也不乏行業(yè)內具有一定影響力的龍頭企業(yè)。水泥企業(yè)頻繁做出資產買賣行為，發(fā)生了什么？筆者認為，在行業(yè)效益下滑、“雙碳”政策下高耗能行業(yè)轉型壓力加大等背景下，水泥企業(yè)剝離低效資產、優(yōu)化資源配置、積極轉型升級，從而提升經營效益或是主要原因，未來水泥行業(yè)并購重組或加速，行業(yè)集中度將進一步提升。

表1：近一個月來水泥行業(yè)資產并購準讓情況

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數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

需求萎縮 行業(yè)效益下滑明顯

今年以來，受需求下滑和成本高企等因素影響，水泥行業(yè)效益下降明顯，截至2022年9月，水泥行業(yè)利潤總額527.6億元，同比大降51.2%，多家龍頭企業(yè)利潤降幅在4成以上，小企業(yè)更是陷入大面積虧損。水泥大數(shù)據研究院預測，2022全年水泥行業(yè)利潤總額降幅或在50%以上，大有回到供給側改革之前的趨勢。未來，水泥需求進入下行通道，行業(yè)效益較難回到高峰狀態(tài)，巨大的生存壓力下無疑是最近水泥企業(yè)頻繁掛牌轉讓資產、優(yōu)化資源配置的直接原因。

圖1：行業(yè)效益大幅萎縮

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

能效約束政策頻出 節(jié)能降碳壓力加大

2021年以來，國家層面出臺多部與水泥行業(yè)節(jié)能降碳相關的文件，旨在加快水泥行業(yè)轉型升級、走綠色發(fā)展道路的進程。今年11月，《GB16780-2021水泥單位產品能源消耗限額》開始實施，目前能效達不到基準標準的產能尚有24%，其中又以中小企業(yè)為主，《建材行業(yè)碳達峰實施方案》的出臺讓行業(yè)節(jié)能降碳任務更加迫切。企業(yè)一方面要應對經營業(yè)績下滑壓力，另一方面要加大成本投入進行節(jié)能改造，中小企業(yè)在市場經營、技術革新等方面較大企業(yè)存在明顯劣勢，值此行業(yè)低迷時期，擇機出售低質資產，積極謀求轉型無疑是一種明智的選擇。

表2：水泥行業(yè)節(jié)能降碳政策文件梳理

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）

行業(yè)并購整合 提升集中度是趨勢

上一輪并購高潮，發(fā)生在2016年，是水泥行業(yè)在2015年經歷需求下滑較大、產能嚴重過剩以及效益大幅萎縮后開始的，當下的環(huán)境和2015年頗有幾分相似。2016年水泥行業(yè)熟料產能集中度由2015年的52.67%提升到55.76%，但在后來的5年內變幅不大，2021年僅為57.24%，或許和當時供給側改革后水泥行業(yè)經歷了“黃金五年”發(fā)展期有關，這一時期盡管行業(yè)通過產能置換實際產能有增無減，但在利潤高企、行業(yè)景氣度較高下產能嚴重過剩矛盾暫時被掩蓋，企業(yè)嘗到甜頭后也不愿被收購，行業(yè)整體并購出現(xiàn)減速。如今行業(yè)環(huán)境再次發(fā)生重大變化，產能過剩矛盾問題始終沒有被解決，在需求確定性下滑和“雙碳”壓力下，中小企業(yè)被收購的呼聲與日俱增；另外，和國外發(fā)達國家相比，中國水泥行業(yè)集中度尚有較大差距。在這種背景下水泥行業(yè)加快并購整合、提升行業(yè)集中度是必然趨勢。

圖2：行業(yè)集中度有待進一步提高

數(shù)據來源：水泥大數(shù)據（https://data.ccement.com/）