海螺水泥：爆發(fā)價格戰(zhàn)的可能性不大

　　09季度水泥消費或極為強勁

　　09年1-4月水泥需求比預(yù)期強勁得多?？紤]到水泥消費的季節(jié)性特點，瑞銀預(yù)計09第季度需求同比增幅將接近20%，并認為水泥價格或高出預(yù)期。

　　預(yù)計2010華東不太可能出現(xiàn)價格戰(zhàn)

　　瑞銀預(yù)計到2010基礎(chǔ)設(shè)施投資依然強勁且房地產(chǎn)開發(fā)逐漸回暖，可能也有助推動華東地區(qū)的水泥消費。此外，由于海螺水泥在安徽省1.2萬噸/天的產(chǎn)線建設(shè)落后于計劃，且在2010底前無法開始運營，因此供應(yīng)方面的壓力可以得到相應(yīng)緩解。瑞銀認為由于2010供需基本面前景遠好于瑞銀此前的估計，因此屆時不太可能爆發(fā)價格戰(zhàn)。

　　上調(diào)利潤預(yù)測值

　　鑒于瑞銀更看好供需前景，瑞銀預(yù)計海螺水泥的單位毛利將從08的58.8元/噸增至09的65.0元/噸、2010進一步升至72.7元/噸。瑞銀相應(yīng)把海螺水泥09/2010每股收益預(yù)測值分別從1.84元/2.19元調(diào)升至2.27元/3.12元，并推出瑞銀的2011預(yù)測值——3.79元。

　　估值：目標價從41.60元上調(diào)至63.21元；重申“買入”評級

　　該對海螺水泥 A 股的12 個月目標價推導(dǎo)基于其對海螺水泥H 股長期平均溢價10%。瑞銀根據(jù)03 以來海螺水泥A 股對H 股的溢價/折價率，并采用平均10%的溢價率及0.88 比1 的港元/人民幣匯率，推導(dǎo)出海螺水泥A 股的目標價。