[年報點評]海螺水泥：營收凈利雙降，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型！

綜評：2021年，海螺水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入1679.53億元，同比下降4.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為332.67億元，同比下降5.38%。2021年，受水泥行業(yè)整體需求下滑影響，公司水泥熟料銷量下降，同時煤炭價格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，公司營收、凈利出現(xiàn)雙降，但仍處于絕對高位，公司業(yè)績保持較強(qiáng)韌性。

圖1、2： 2021年海螺水泥營收、凈利雙降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

需求下滑疊加成本上升，主要經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)下降

2021年上半年，受益于疫情防控得當(dāng)和經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，下游需求旺盛，水泥行業(yè)整體保持高景氣度，公司業(yè)績穩(wěn)步走高。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，而受煤價上漲導(dǎo)致成本提高，公司歸母凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。進(jìn)入下半年后，房地產(chǎn)投資不斷下行，基建遲遲未發(fā)力，水泥需求轉(zhuǎn)弱，疊加受能耗雙控以及限電限產(chǎn)影響，水泥生產(chǎn)受限，同時水泥企業(yè)生產(chǎn)成本在煤價持續(xù)走高下逐步承壓，公司業(yè)績受到較大影響。2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1679.53億元，同比下降4.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為332.67億元，同比下降5.38%，為2015年來首次雙降。

公司其他經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)一定下降，2021年，公司每股收益6.28元，較同期下降5.28%，凈利率20.34%，比2020年下降0.3個百分點，2021年三費費率4.27%，較2020年上升0.41個百分點，三費費率上升主要由于匯兌損失導(dǎo)致財務(wù)受益減少和員工社保費用增加導(dǎo)致管理費用上升所致。

公司經(jīng)營的亮點在于毛利率逆勢提高，體現(xiàn)了公司生產(chǎn)成本控制的成效。2021年公司毛利率29.63%，比2020年提高了0.47個百分點。

表1：2021年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年水泥行業(yè)需求整體下滑，公司自營和貿(mào)易水泥熟料銷量都出現(xiàn)一定幅度下滑，2021年全年，公司水泥熟料合計銷量4.09億噸，同比下降9.76%，其中自營水泥熟料銷售3.04億噸，同比下降6.53%，水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷量1.05億噸，同比下降18%。貿(mào)易量的大幅下滑使貿(mào)易銷量在水泥熟料總銷量中占比下降至25.7%，同時公司的總市占率也出現(xiàn)下降，2021年公司總市占率為17.3%，較2020年下降1.8個百分點。

由于煤炭價格的上漲和供需階段性失衡等因素，2021年水泥價格出現(xiàn)較大幅度上漲，2021年公司自產(chǎn)品水泥熟料平均售價360.6元/噸，同比上漲10.9%。

圖3、4：2017~2021海螺水泥熟料銷量及銷售均價變化

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從噸數(shù)據(jù)來看，2021年海螺自營水泥熟料噸成本為203.4元/噸，較2020年增加了32.7元/噸，幅度為16.1%，主要受煤炭價格大幅上漲影響。噸毛利方面，由于公司水泥熟料售價上漲，公司水泥熟料噸毛利有所增加，2021年公司自營水泥熟料噸毛利為157.1元/噸，比2020年增加3元/噸，但由于煤價上漲，噸毛利率下降3.8個百分點至43.6%，但依然保持行業(yè)領(lǐng)先態(tài)勢。

圖5：2012-2021年海螺水泥主要噸數(shù)據(jù)

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后市展望：做優(yōu)做大主業(yè)，加碼新能源布局

公司在積極做大水泥產(chǎn)業(yè)鏈主業(yè)的同時，積極向新能源領(lǐng)域靠攏，打造新的產(chǎn)業(yè)增長級。2021年公司通過新建和并購，新增熟料產(chǎn)能720萬噸，水泥產(chǎn)能1425萬噸，骨料產(chǎn)能750萬噸，商品混凝土產(chǎn)能1050萬立方米，進(jìn)一步做大水泥產(chǎn)業(yè)鏈；完成海螺新能源股權(quán)收購，新增19個光伏電站、3個儲能電站，光伏發(fā)電裝機(jī)容量200MW。2022年公司計劃資本性支出235億元，主要用于項目建設(shè)、節(jié)能環(huán)保技改、并購項目及股權(quán)投資，支出額度較2020年大幅提高47%。今年3月初，公司發(fā)布新能源業(yè)務(wù)投資計劃，擬斥資50億元，用于發(fā)展光伏電站、儲能項目，實現(xiàn)下屬工廠光伏發(fā)電全覆蓋?！半p碳”背景下，公司積極布局光伏新藍(lán)海領(lǐng)域，這將為公司帶來全新的利潤增長空間，持續(xù)看好海螺的后市表現(xiàn)。（本文不構(gòu)成投資建議）