冀東水泥:2009年進入產(chǎn)能快速釋放期
冀東水泥(000401)是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),也是我國最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品廣泛用于國家重點工程、基礎設施、橋梁、公路等工程建設。今日投資《在線分析師》顯示:公司2008-2010年綜合每股盈利預測分別為0.40元、0.61元和1.42元,對應動態(tài)市盈率為37、24和10倍;當前共有18位分析師跟蹤,5位分析師建議"強力買入",10位分析師建議"買入",3位分析師給予"觀望"評級,綜合評級系數(shù)1.89。
公司產(chǎn)能迅速擴張。2008年底,公司熟料產(chǎn)能達到3700萬噸,預計公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為2050萬噸左右,同比增長14.64%。2009年底,公司熟料產(chǎn)能達到5000萬噸,預計公司熟料和水泥產(chǎn)銷量為3000萬噸左右,同比增長50%。增量主要出現(xiàn)在兩個方面:一是落后水泥遭到淘汰之后空出來的市場;二是冀東09年新達產(chǎn)的生產(chǎn)線貢獻的產(chǎn)量。
煤炭成本有望大幅下降。在2008年,公司用煤主要的大同煤,全年平均煤炭成本在600元/噸左右。目前(09年3月上旬)煤炭成本在600多元,預計在2009年全年的平均煤炭價格在500元/噸左右。除此之外,公司在積極探索對褐煤的利用。2010年解決了褐煤運輸成本過高的問題后,公司將大量使用褐煤來代替同煤。如果2010年能夠大量使用褐煤,則每噸熟料生產(chǎn)可以節(jié)省成本達到10元以上,這將變相提高水泥銷售的毛利率達3個百分點左右。
余熱發(fā)電即將全面覆蓋產(chǎn)能。公司的規(guī)劃是在2009年,已建、在建的生產(chǎn)線要全部配備余熱發(fā)電,公司的余熱發(fā)電能力達到30度/噸熟料,預計可以節(jié)省成本達到8元/噸熟料,這又將變相提高水泥銷售的毛利率達到2.5個百分點。
海通證券給予公司17.5元目標價格,維持"增持"的投資評級。渤海證券則認為,目前的公司估值已不便宜,故而將對公司的評級從"買入"下調(diào)為"中性"。
風險因素:基礎設施建設投資、房地產(chǎn)復蘇進程的不確定性。
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