冀東水泥：“中材緋聞”成真

　　沉寂一年后，中國中材集團公司（下稱中材）近期將兌現(xiàn)與唐山市之間的一項承諾。

　　12月20日，有消息人士向《投資者報》透露，中材近期將正式與冀東水泥簽約，收購冀東水泥。12月23日，《投資者報》致電冀東水泥董秘辦，但對方表示，“目前尚未有明確通知?！?

　　根據(jù)當(dāng)初中材承諾，將用3年時間投入不少于130億元，使冀東水泥年生產(chǎn)能力達(dá)到1.3億噸，年銷售收入達(dá)到300億元，將其打造成國內(nèi)最大、世界前五名的水泥企業(yè)集團。盡管合作至今未見行動，但二級市場上，海螺水泥卻在不斷增持，三季度末其持股量增至9761.38萬股，以占總股本8.1%，為冀東水泥第二大股東。

　　“三北”戰(zhàn)略出師不利

　　中材和冀東攜手，無疑是水泥行業(yè)的強強聯(lián)合，有利于北方水泥市場的發(fā)展和穩(wěn)定。冀東的“三北”戰(zhàn)略區(qū)域覆蓋了華北、東北、西北地區(qū)，中材控股后，北方水泥的概念和實質(zhì)進(jìn)展將大為提升，其北方水泥版圖也將擴大。

　　事實上，冀東水泥近年一直在外延式擴張。資料顯示，今年以來,冀東水泥在建和擬建的熟料生產(chǎn)線已超過30條，合計熟料產(chǎn)能接近6000萬噸。而今年前三季，冀東水泥投資現(xiàn)金流出為22.1億，投資活動現(xiàn)金凈流出18.3億，同比增加164%，這些資金大多數(shù)花在產(chǎn)能建設(shè)上。

　　招商證券研究報告稱，冀東的擴張其實也給了競爭對手發(fā)展機會，如在河北省，就有北京金隅集團通過并購擴張迅速成長起來，其生產(chǎn)能力緊隨冀東水泥。目前金隅集團正在完成對太行水泥和鼎鑫水泥的整合，逐漸形成區(qū)域市場控制力。

　　招商證券報告認(rèn)為，由于自身實力受限，加上各地競爭激烈，冀東水泥要想在東北、華北、西北三區(qū)域全線布局難度較大。事實上，公司今年“三北”戰(zhàn)略出師不利。9月中旬，市場傳出受宏觀政策和生產(chǎn)經(jīng)營因素影響，冀東水泥近期被迫將東北地區(qū)擴張計劃擱置一邊，轉(zhuǎn)而投向華北和西北地區(qū)。

　　今年10月，公司董秘辦工作人員曾對《投資者報》表示，由于氣候因素，東北地區(qū)每年幾乎有半年無法施工，毛利率經(jīng)過年度均衡之后，遠(yuǎn)低于內(nèi)地。

　　冀東水泥將重點放在對西北地區(qū)的開發(fā)，盡管西北市場空間大，既有西部開發(fā)帶來的西北水泥需求加劇機會，還有災(zāi)后重建的機會，但當(dāng)?shù)夭挥嬈鋽?shù)的小水泥企業(yè)也對其市場產(chǎn)生較大沖擊。

　　此時，中材的加入，無疑給了冀東水泥巨大力量。

　　改善財務(wù)狀況

　　由于不斷擴大產(chǎn)能，業(yè)務(wù)布局分散。今年上半年冀東水泥的綜合毛利率為24.13%，同比減少2.72%。而同期的祁連山和賽馬實業(yè)中期毛利率均上漲5~6個百分點。

　　2007年，冀東水泥資產(chǎn)負(fù)債率為64.02%，而其他絕大多數(shù)水泥企業(yè)同期資產(chǎn)負(fù)債率都在60%以下。盡管今年三季度資產(chǎn)負(fù)債率驟然降低至49.53%，但主要是由于今年進(jìn)行股權(quán)融資增發(fā)所致。但中信建投分析師田東紅卻認(rèn)為，隨著增發(fā)項目投資建設(shè)，資產(chǎn)負(fù)債率還會有所回升。

　　為緩解資金，去年5月冀東水泥計劃斥資50億元，投資11個水泥及關(guān)聯(lián)項目，其中30億元通過定向增發(fā)股票解決。而中材表示要在三年內(nèi)投入資金不少于130億元，這對解決冀東水泥的財務(wù)和盈利能力，有巨大幫助。

　　中國水泥協(xié)會秘書長孔祥忠表示，有了中材集團的油料供給，冀東水泥今后發(fā)展中資金方面就沒有了后顧之憂。而中材此前成功赴港融資提供的資金支持以及其央企背景，對于冀東水泥今后的發(fā)展也大有裨益。