華新水泥:噸水泥毛利平穩(wěn)中略升

中財(cái)網(wǎng) · 2008-11-10 00:00 留言

  事件:

  華新水泥2008年三季報(bào)主要指標(biāo):三季度(7-9月)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.04億元,同比增長(zhǎng)43.36%,凈利潤(rùn)1.45億元,同比增長(zhǎng)73.16%,每股收益0.37元;前三季度(1-9月)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.29億元,同比增長(zhǎng)38.5%,凈利潤(rùn)3.36億元,同比增長(zhǎng)73.87%,每股收益0.83元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.08億元,同比增長(zhǎng)-10.06%,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.01元,同比增長(zhǎng)-20.81%。

  點(diǎn)評(píng):

  1、得益于新產(chǎn)能釋放和市場(chǎng)開拓,公司08年前三季水泥銷量增長(zhǎng)23.56%,遠(yuǎn)高于行業(yè)增速6.9%,這是公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)的根本保證;未來公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大,但宏觀經(jīng)濟(jì)放緩背景下公司銷量增速可能放緩。

  2、公司08年前三季每噸水泥毛利保持平穩(wěn)且有小幅增長(zhǎng),表明水泥漲價(jià)已完全消化煤價(jià)等成本上漲并略有盈余;各季度毛利率下降幅度擴(kuò)大僅表示成本上升推動(dòng)價(jià)格上漲后成本占收入的比重上升了,但每噸水泥的盈利能力并未下降;8月份開始的煤價(jià)下降的效果四季度將反映出來,公司未來噸水泥毛利應(yīng)可繼續(xù)維持穩(wěn)定。

  3、期間費(fèi)用率降低提升了公司凈利潤(rùn)水平。08年前三季度三項(xiàng)期間費(fèi)用率為12.72%,比上年同期的15.62%下降了2.9個(gè)百分點(diǎn),是凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重要原因。

  4、業(yè)績(jī)測(cè)算與評(píng)級(jí):綜合考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、水泥行業(yè)景氣度回落引起的需求量?jī)r(jià)回落及公司新產(chǎn)能的釋放,我們測(cè)算出公司2008、2009年的每股收益分別為1.03元、1.15元,對(duì)應(yīng)于11月5日的收市價(jià)10.96元的PE分別為10.64倍、9.53倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

  5、風(fēng)險(xiǎn)提示:受金融危機(jī)影響,包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增速放緩可能超預(yù)期,公司產(chǎn)品銷售量、價(jià)格可能超預(yù)期下降。


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