賽馬實業(yè):寧夏水泥行業(yè)的價格領袖

長江證券 · 2008-09-24 00:00 留言

  賽馬實業(yè)已經成為寧夏水泥行業(yè)的價格領袖

  賽馬實業(yè)在寧夏占據(jù)主導地位的水泥產能份額,敏銳的市場判斷能力以及良好的產品聲譽,奠定了其水泥行業(yè)價格領袖的地位。而價格領袖的地位是其通過價格調整維持高毛利率的保障。

  未來三年寧夏水泥供求關系偏緊

  區(qū)內在建和規(guī)劃的6 條生產線,加上現(xiàn)有的產能,2010 年有效供給量將達到1350 萬噸,而基建投資將拉動需求量在2010 年達到1435 萬噸,供求關系緊張。

  水泥價格易漲難跌,煤價上漲不威脅毛利率

  偏緊供需關系和賽馬實業(yè)價格領袖的定價能力共同決定寧夏水泥價格。當煤價上漲,價格決定的主導因素為價格領袖,價格領袖會通過提價來覆蓋成本上漲;當煤價下跌時,偏緊的供需關系會成為主導因素,水泥價格得以維持。總的來說寧夏的水泥價格在未來三年會出現(xiàn)易漲難跌的態(tài)勢。

  08~10 年盈利快速增長,但增長點各有不同

  08 年的增長來自于水泥量價齊升;09 年產量增速放緩,但價格仍將上漲,同時余熱發(fā)電開始顯現(xiàn)效益;10 年新線開始貢獻產能,余熱發(fā)電全面投產有效節(jié)約電力成本。

  給予“推薦”的投資評級

  理由:(1)價格領袖的價格控制力保障高毛利率?。?)未來三年寧夏地區(qū)水泥價格將易漲難跌?。?)量、價、余熱發(fā)電推動未來三年盈利確定增長,估值已經偏低?。?)中材集團承諾2010 年產能達1500 萬噸的行動可能帶來額外驚喜! 

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