煤價(jià)趨冷不改煤炭行業(yè)火熱預(yù)期

中投證券 · 2008-08-29 00:00 留言

  今年二季度以來(lái),秦皇島地區(qū)市場(chǎng)動(dòng)力煤的交易價(jià)格繼續(xù)保持快速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。6月19日和7月23日,國(guó)家先后兩次限價(jià),持續(xù)“高燒”的市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格開(kāi)始“降溫”。中投證券認(rèn)為,煤價(jià)可能進(jìn)一步回落,但是下跌空間有限,09年煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒋蠓鲩L(zhǎng)。

  供給不足造成前期煤價(jià)上漲

  國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格二季度持續(xù)上漲,主要產(chǎn)煤地的煤炭供給高度緊張,電廠和鋼廠煤炭庫(kù)存頻頻告急,市場(chǎng)反映的情況是煤炭資源供給不足。但從有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看,今年以來(lái)煤炭市場(chǎng)環(huán)境好于去年同期水平。市場(chǎng)表現(xiàn)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)差異的原因是煤炭統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在明顯缺失和失真。前幾年煤炭企業(yè)“瞞報(bào)”、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)“漏統(tǒng)”的違法違規(guī)產(chǎn)量,隨著煤礦安全治理工作的深入而逐漸缺失,導(dǎo)致今年煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)“虛增”。

  我們認(rèn)為,中小煤礦產(chǎn)量減少是供給不足的主要原因。初步預(yù)測(cè),全國(guó)“漏統(tǒng)”的原煤產(chǎn)量在2億噸以上。由于關(guān)閉淘汰和整合改造小煤礦力度加大,這部分隱性煤炭產(chǎn)量減少,而煤炭需求仍在增加,造成了目前的供不應(yīng)求。

  另外,奧運(yùn)前夕出于安全考慮,各部門限制了煤炭發(fā)運(yùn),減少了市場(chǎng)煤炭資源,促使市場(chǎng)煤炭供求關(guān)系偏緊,推動(dòng)了市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格上漲。

  與此同時(shí),受國(guó)際市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格上漲的刺激,上半年我國(guó)煤炭出口形勢(shì)出現(xiàn)快速好轉(zhuǎn),在經(jīng)歷了連續(xù)4年的萎縮之后終于實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。這對(duì)國(guó)內(nèi)沿海市場(chǎng)和整體市場(chǎng)的煤炭供求關(guān)系產(chǎn)生了巨大影響,成為促使煤炭“賣方市場(chǎng)”關(guān)系形成和發(fā)展的主要原因之一。而鐵路運(yùn)輸能力與市場(chǎng)需求的不匹配,也加速了全國(guó)部分地區(qū)區(qū)域性煤炭的供應(yīng)緊張。

  煤價(jià)下跌空間有限

  7月23日政府第二次限價(jià)后,煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落。事實(shí)上,煤價(jià)下降也存在供求方面的變化。我們預(yù)計(jì)后期煤炭?jī)r(jià)格可能進(jìn)一步回落,原因有以下幾點(diǎn)。

  第一,電力等重點(diǎn)煤炭消費(fèi)企業(yè)無(wú)法承受煤價(jià)大幅上漲,出現(xiàn)停產(chǎn)、歇業(yè)現(xiàn)象,必然將對(duì)煤炭消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用。第二,目前煤炭生產(chǎn)企業(yè)出口煤炭的利潤(rùn)水平顯著低于國(guó)內(nèi)銷售,這將打擊煤炭企業(yè)出口的積極性。第三,隨著高溫酷暑天氣的逐漸減少,電力消費(fèi)和電煤需求出現(xiàn)回落。第四,受惡劣天氣、需求下降等多方面因素影響,秦皇島港拉煤船舶數(shù)量有所減少,交易熱情明顯下降。

  雖然目前國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)下跌,但同時(shí)也存在抑制煤炭?jī)r(jià)格下跌的因素。

  首先,電價(jià)再次上調(diào),可能導(dǎo)致被高煤炭?jī)r(jià)格抑制的需求得到回升。其次,進(jìn)入8月份之后,山西省的大同、朔州等地的煤炭資源狀況出現(xiàn)惡化趨勢(shì),部分發(fā)煤站的煤炭“上站”價(jià)格(發(fā)煤站的收購(gòu)價(jià)格)再度出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。8月中旬,發(fā)熱量5500大卡/千克以上煤炭的“上站”價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了800元/噸(含稅)左右,比7月底上漲了50元/噸左右。與此同時(shí),上述地區(qū)發(fā)熱量5500大卡/千克以上優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤的資源緊張程度加劇,導(dǎo)致煤炭集運(yùn)站“上站”和發(fā)運(yùn)的煤炭質(zhì)量普遍下降。

  綜合上述因素,中投證券認(rèn)為,國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格雖然存在下跌空間,但由于電價(jià)再次上調(diào)和優(yōu)質(zhì)煤炭公司資源供應(yīng)緊張,煤炭?jī)r(jià)格回落空間不大,加上四季度將進(jìn)入煤炭需求高峰季節(jié),預(yù)計(jì)后期煤價(jià)將繼續(xù)維持高位運(yùn)行。

  09年煤炭行業(yè)將高增長(zhǎng)

  2008年以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯,但這種貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在煉焦煤和無(wú)煙煤類上市公司。生產(chǎn)無(wú)煙煤和煉焦煤的上市公司由于其產(chǎn)品市場(chǎng)化程度高,充分享受了煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的收益。而對(duì)于主要生產(chǎn)動(dòng)力煤的上市公司,由于其供給的煤炭大部分是合同煤,市場(chǎng)現(xiàn)貨煤供給較少,煤炭現(xiàn)貨價(jià)格與合同價(jià)格又存在較大差距,因此煤價(jià)上漲對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較小。不過(guò)按照目前情況,秦皇島現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格對(duì)下一年煤炭合同價(jià)格具有重要影響,這意味著明年重點(diǎn)煤炭合同價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)較大上漲。

  綜合考慮電價(jià)上調(diào)和現(xiàn)貨價(jià)格,我們預(yù)計(jì)明年重點(diǎn)煤炭合同價(jià)至少上漲100元/噸,對(duì)明年煤炭上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有重要支撐。需要指出的是,煉焦煤企業(yè)仍然有一半的煤炭產(chǎn)品用于動(dòng)力煤市場(chǎng),因此,動(dòng)力煤價(jià)格上漲對(duì)煉焦煤類企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有重要支撐。

  總之,動(dòng)力煤現(xiàn)貨煤價(jià)上漲對(duì)今年上市公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限,但對(duì)明年煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有重要影響,2009年煤炭行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)存在巨大的上漲空間。

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