海螺水泥：控制力提高帶動業(yè)績增長
8月15日，海螺水泥發(fā)布2008年中報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.62億元，同比增長22.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.13億元，同比增長46.88%；實現(xiàn)每股收益0.82元。銀河證券認為，在行業(yè)進入景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴張的影響有可能超出市場預(yù)期，繼續(xù)維持對公司“推薦”的投資評級。
產(chǎn)能擴張與產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致了公司銷售收入的增長。2008年上半年，海螺水泥水泥和熟料凈銷量為4510萬噸，較上年同期增長12.89%；集團產(chǎn)品綜合銷價為223.10元/噸，同比增長8.83%。從業(yè)務(wù)收入?yún)^(qū)域分布來看，海螺水泥在東部、中部、南部區(qū)域的銷售金額與上年同期相比分別上升了35.07%、21.03%和42.67%。
隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴大，海螺水泥綜合毛利率水平基本維持穩(wěn)定。2008年上半年，受原煤、電力、柴油等能源價格大幅上漲的影響，集團綜合平均成本有所上升。截至上半年末，集團有17套余熱發(fā)電機組投入運行，上半年節(jié)約成本約3.53億元，有效緩解了能源價格上漲給生產(chǎn)成本帶來的壓力。2008年上半年集團綜合毛利率達到28.33%，與去年同期基本持平。上半年，集團三項期間費用控制較好，三項費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例與去年同期相比略有下降。
銀河證券認為，海螺水泥上半年較好的業(yè)績?nèi)Q于公司規(guī)模大、控制力提高及市場議價能力強，經(jīng)營的規(guī)模效應(yīng)明顯。下半年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進一步加快，行業(yè)集中度將進一步提高。公司積極謀求與大型煤炭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，拓寬煤炭供應(yīng)渠道，增強煤炭保供能力，降低單位能耗，減少煤價上漲對成本的不利影響。下半年集團將有8套余熱發(fā)電項目投入運行，這將使集團的余熱發(fā)電能力增加至49.3萬千瓦，年發(fā)電量可達37.9億千瓦時，若按火力發(fā)電計算，相當于節(jié)約標準煤耗136萬噸，減少二氧化碳排放330萬噸。下半年集團還將續(xù)建5條日產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線，全部投產(chǎn)后可新增熟料產(chǎn)能1400萬噸，水泥產(chǎn)能1500萬噸。預(yù)計2008年集團的銷量將超過1億噸，產(chǎn)能擴張將成為公司內(nèi)在價值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預(yù)計公司2008-2010年間的營業(yè)收入分別為271.25、324、501億元；凈利潤分別為3887.13、4648.67、7010.21百萬元；對應(yīng)的EPS分別為2.201、2.632和3.969元。
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