山水水泥獲超額認(rèn)購(gòu) 整合前景仍被看好

　　據(jù)外電報(bào)道，山水水泥擬于7月4日掛牌，每股2.80元定價(jià)，為招股價(jià)2.70元至3.65元的下限范圍，集資金額18.2億元，在扣除承銷折扣和公司估計(jì)發(fā)售開支之后，集資所得款項(xiàng)凈額將約為16.839億港元。截至7月2日，共收到根據(jù)香港公開發(fā)售提交的7,341份有效申請(qǐng)，共認(rèn)購(gòu)合計(jì)1.4億股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于根據(jù)香港公開發(fā)售初步可供認(rèn)購(gòu)總數(shù)6,508.4萬股香港發(fā)售股份的約2.15倍。

　　香港信誠(chéng)證券聯(lián)席董事連敬涵認(rèn)為，由于市況不穩(wěn)，加上近期較大型的新股表現(xiàn)也難如人意，令今年的新股氣氛不夠理想。國(guó)際發(fā)售初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份獲適度超額認(rèn)購(gòu)，已屬于較好的表現(xiàn)。

　　重組整合

　　山水水泥登陸港股成了近幾年水泥巨頭爭(zhēng)相搭建資本平臺(tái)的一個(gè)縮影。

　　處于節(jié)能減排風(fēng)口浪尖的水泥業(yè)一直面臨行業(yè)集中度過低的問題。2007年以來，水泥業(yè)重組成為資本市場(chǎng)的亮點(diǎn)之一。

　　根據(jù)山水水泥招股書顯示，上市融資后，山水集團(tuán)將把原計(jì)劃融資額中的約14.831億港元(約人民幣13.107億元)用于在山東省和遼寧省興建新熟料生產(chǎn)線、水泥粉末線、混凝土攪拌站和余熱回收發(fā)電器；約2.195億港元(約人民幣1.940億元)用于償還山水集團(tuán)貸款；約1.982億港元(約人民幣1.672億元)用于額外運(yùn)營(yíng)資金、戰(zhàn)略性投資和其他一般企業(yè)用途。

　　該招股書披露，山水水泥被工商銀行追收一筆貸款，該筆貸款為去年底該公司收購(gòu)一間遼寧企業(yè)時(shí)，屬于該企業(yè)的負(fù)債，現(xiàn)時(shí)集團(tuán)已與工行就處理有關(guān)貸款而接觸。山水水泥副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)趙永魁出席上市記者會(huì)時(shí)表示，山水水泥目前負(fù)債額44億元，資產(chǎn)負(fù)債比率為59%，在行業(yè)中屬正常水平，而上市后能提高融資能力，相信有關(guān)負(fù)債比率有明顯改善。

　　此次山水水泥上市融資額雖然比預(yù)期減少了約2億港元，但是生產(chǎn)線投資和償還貸款資金預(yù)計(jì)不會(huì)壓縮。

　　按2007年的產(chǎn)量和銷量計(jì)，山水水泥目前屬山東省最大的水泥生產(chǎn)商，目前在山東省設(shè)有14條熟料生產(chǎn)線和53條水泥粉末線，另于遼寧省擁有8條熟料生產(chǎn)線和24條水泥粉末線。在去年下半年，為進(jìn)一步擴(kuò)展山東省新市場(chǎng)和建立集團(tuán)于遼寧省的地位，集團(tuán)完成收購(gòu)山東省和遼寧省的5家水泥生產(chǎn)企業(yè)，其中包括山東5大水泥企業(yè)之一煙臺(tái)東源水泥。

　　這些收購(gòu)使山水水泥成為遼寧省最大的熟料和水泥生產(chǎn)企業(yè)，也鞏固了其在山東省的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。山水水泥聲稱公司也一直積極發(fā)掘中國(guó)水泥工業(yè)的其它擴(kuò)展和收購(gòu)機(jī)會(huì)，焦點(diǎn)將放在渤海灣地區(qū)。

　　山水水泥執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理李延民在上市記者會(huì)時(shí)表示，2008年，該公司盈利預(yù)測(cè)達(dá)4.45億元人民幣，較去年大升1倍，2005年、2006年和2007年的水泥產(chǎn)量分別為1100萬噸、1490萬噸和1730萬噸，同期的熟料產(chǎn)量分別為1070萬噸、1230萬噸和1390萬噸，預(yù)計(jì)2008年年底前熟料和水泥的總年產(chǎn)能分別達(dá)2330萬噸和4080萬噸；并于2009年初進(jìn)一步將熟料總年產(chǎn)能提高至2610萬噸，水泥總年產(chǎn)能提高至4380萬噸。

　　面臨成本挑戰(zhàn)

　　盡管山水水泥在此輪行業(yè)整合中采取了積極的并購(gòu)戰(zhàn)略，但招商證券投資策略部趙建興認(rèn)為，企業(yè)整合所收購(gòu)的業(yè)務(wù)與本身業(yè)務(wù)是不可回避的困難，倘若集團(tuán)并未能實(shí)現(xiàn)所收購(gòu)的業(yè)務(wù)或集團(tuán)的戰(zhàn)略性投資所帶來的預(yù)期利益，將會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響。另外，企業(yè)在原材料成本方面也面臨較大的挑戰(zhàn)。隨著能源價(jià)格上升，勞動(dòng)力成本加重，水泥企業(yè)的毛利率也面臨壓力。

　　金元證券分析師王昕認(rèn)為，由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國(guó)家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。未來幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，與此同時(shí)水泥需求仍將保持增長(zhǎng)，因此對(duì)水泥價(jià)格及水泥企業(yè)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)保持樂觀。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年5月全國(guó)水泥產(chǎn)量1.32億噸，同比增長(zhǎng)7.5%，1－5月累計(jì)增長(zhǎng)9.0%，依然保持較快增速。

　　此外，5月份大部分地區(qū)的水泥價(jià)格持續(xù)上升。中國(guó)建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)P.O42.5水泥均價(jià)323.89元/噸，環(huán)比漲幅為1.5%。1－5月的均價(jià)為315.10元/噸，同比漲幅為7.2%，而今年1－5月煤炭均價(jià)的同比漲幅在30%左右。

　　聯(lián)合證券周煥推算，倘若每噸水泥平均成本上升約15元，即使考慮其他生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲，水泥漲價(jià)依然能覆蓋成本的上升。

　　水泥具有強(qiáng)烈的區(qū)域性，由于山東不少水泥生產(chǎn)設(shè)備較落后，政府會(huì)加大淘汰較為落后的生產(chǎn)力，2008至2010年將淘汰3700萬噸生產(chǎn)力，今年淘汰1400萬噸，由于淘汰力度增加，預(yù)期當(dāng)?shù)厮鄡r(jià)格將穩(wěn)中有升。

　　據(jù)山水水泥副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)趙永魁表示，山水水泥在山東大部分縣市的市場(chǎng)占有率均超過30%，暫時(shí)在山東和遼寧區(qū)域發(fā)展，暫時(shí)未考慮擴(kuò)展至其他地區(qū)。

　　據(jù)山水集團(tuán)的官方網(wǎng)站顯示，山水集團(tuán)計(jì)劃在“十一五”期間，做大做強(qiáng)水泥主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)到2010年水泥總產(chǎn)量達(dá)到5000萬噸以上，實(shí)現(xiàn)銷售收入200億元。