[宏觀月評(píng)]2022年4月：疫情擾動(dòng)加劇，水泥產(chǎn)量大降！

近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2022年4月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：4月社會(huì)融資規(guī)模新增9102億元，同比少增9468億元，社融存量同比增速10.2%，較3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，社融同比增速為近5月低點(diǎn)。4月社融新增出現(xiàn)“腰斬”，人民幣貸款同比大幅少增是最大拖累項(xiàng)。從信貸端看，人民幣貸款新增6454億元，同比少增8246億元，其中居民貸款減少2170億元，同比少增7453億元，居民貸款出現(xiàn)塌方。4月金融數(shù)據(jù)無(wú)論總量亦或結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)惡化，進(jìn)入至暗時(shí)刻，表明疫情擾動(dòng)下預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-4月水泥產(chǎn)量為58106萬(wàn)噸，同比下降14.8%，降幅較上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)，其中4月單月水泥產(chǎn)量為19471噸，同比下降18.9%，4月單月產(chǎn)量近十年來(lái)首次跌破2億噸。4月疫情反彈幅度達(dá)到高點(diǎn)，物流哽塞，施工受限，嚴(yán)重影響下游需求。具體來(lái)看地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)惡化，增速繼續(xù)探底，基建增速開(kāi)始放緩，內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，水泥需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于同期，4月水泥產(chǎn)量繼續(xù)下降，降幅超預(yù)期擴(kuò)大。

（3）后市展望：5月本是水泥行業(yè)旺季，但目前來(lái)看盡管疫情拐點(diǎn)已至，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)在加快，但疫情擾動(dòng)因素仍在，同時(shí)南方即將進(jìn)入雨季，下游需求改善有限，預(yù)計(jì)5月水泥產(chǎn)量仍將下降，但下降幅度或?qū)⒂兴照?。具體來(lái)看，盡管整體上房地產(chǎn)難改下行頹勢(shì)，但近期利好不斷，邊際持續(xù)松綁，地產(chǎn)企穩(wěn)后有望提振水泥需求?；ǚ矫?，截至4月底新增地方政府專項(xiàng)債近1.4億元，占比全年發(fā)行額度超37.3%，近期監(jiān)管部門(mén)要求地方政府5、6月份發(fā)行完畢剩余專項(xiàng)債額度，預(yù)計(jì)5月份專項(xiàng)債發(fā)行或超萬(wàn)億，有望為基建反彈提供較強(qiáng)資金支撐。整體來(lái)看，水泥行業(yè)至暗時(shí)刻已過(guò)，預(yù)計(jì)5月水泥需求將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

一、社融全面回落，預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱

2022年4月社融資金存量增速為10.2%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，社融存量資金增速整體保持平穩(wěn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，4月社會(huì)融資新增僅9102億元，同比少增9468億元，4月社會(huì)融資規(guī)模新增“腰斬”，主要是人民幣貸款同比大幅少增拖累，信貸端居民中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款少增幅度較大，居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)、企業(yè)資本開(kāi)支意愿較差，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步走弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓下行。 

圖1、2：2022年4月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項(xiàng)來(lái)看，人民幣貸款大幅少增成為4月社融少增拖累項(xiàng)，政府債和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資多增較少，難以支撐整體社融。人民幣貸款新增3616億元，同比少增9224億元，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資較差；政府債券融資新增3912億元，同比多增173億元，穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)下，4月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資新增1166億元，同比多增352億元，上市公司融資環(huán)境持續(xù)向好。信貸端看，居民貸款減少2170億元，同比大幅少增7453億元，反應(yīng)當(dāng)前疫情影響下居民無(wú)論消費(fèi)還是購(gòu)房意愿均不強(qiáng)；企業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款新增2652億元，同比少增3953億元，反映了“三重壓力”下企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)信心的不足，資本開(kāi)支意愿較差，同時(shí)票據(jù)融資同比多增5148億元，實(shí)體融資較差環(huán)境下銀行只能沖量滿足監(jiān)管要求。整體來(lái)看，4月社融數(shù)據(jù)無(wú)論總量還是結(jié)構(gòu)表現(xiàn)均較差，社融階段性底部或已來(lái)臨。

圖3、4：2022年4月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投投資放緩，基建同步回落

2022年1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約153544萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%，較前值回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資持續(xù)放緩?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約3.9萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.5%，增速比2022年一季度走低3個(gè)百分點(diǎn)，基建投資同步乏力。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降7%，降幅持續(xù)擴(kuò)大；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)0.4%，放緩明顯；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.5%，增速較前值提升2.5個(gè)百分點(diǎn)，水泥管理業(yè)在政策呵護(hù)下持續(xù)轉(zhuǎn)好；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)7.1%，增速較1-3月放緩1個(gè)百分點(diǎn)。

1-4月固定資產(chǎn)投資增速整體明顯放緩，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)力度加大。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為12.2%、-2.7%、6.5%，前值依次為15.6%、0.7%、8.5%，房地產(chǎn)投資開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)，形勢(shì)嚴(yán)峻程度堪比2020年一季度；制造業(yè)增速出現(xiàn)放緩，主要受疫情擾動(dòng)物流受阻以及海外出口回落影響，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及高端裝備制造業(yè)仍保持較高景氣度；基建方面，盡管專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快，資金相對(duì)充足，但疫情大幅反彈下下游施工嚴(yán)重受限，基建增速出現(xiàn)放緩。

圖5、6：2022年4月全國(guó)基建增速放緩

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)負(fù)，新開(kāi)工降幅擴(kuò)大

房地產(chǎn)投資持續(xù)探底。2022年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資39154億元，同比下降2.7%，自2020年12月以來(lái)再次轉(zhuǎn)負(fù)，形勢(shì)比較嚴(yán)峻，盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預(yù)計(jì)會(huì)跟隨房地產(chǎn)整體投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；今年首輪土拍除個(gè)別城市外基本結(jié)束，不同城市分化嚴(yán)重，民企拿地意愿不高，預(yù)計(jì)地產(chǎn)企穩(wěn)仍待時(shí)日。

圖7、8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開(kāi)工持續(xù)下泄，竣工同步走弱。2022年1-4月份房屋新開(kāi)工面積同比負(fù)增長(zhǎng)26.3%，較一季度-17.5%進(jìn)一步惡化，其中4月單月新開(kāi)工面積9901萬(wàn)平方米，同比重挫44.2%，降幅較3月擴(kuò)大了22個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積同比下降11.9%，較前值走弱0.4個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積累計(jì)增速0%，增速比2022年1-3月下降1個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱。

圖9：2019.4-2022.4全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（%）

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銷(xiāo)售面積降幅擴(kuò)大，樓市持續(xù)降溫。2022年1-4月商品房銷(xiāo)售面積同比下降20.9%，較前值擴(kuò)大7.1個(gè)百分點(diǎn)，走弱跡象明顯，4月疫情反彈下居民收入減少，購(gòu)房能力下降，商品房銷(xiāo)售面積持續(xù)下滑。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金持續(xù)惡化，1-4月到位資金同比下降23.6%，其中個(gè)人定金及預(yù)付款、國(guó)內(nèi)貸款同比分別下降37%、24.4%，居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)疊加金融監(jiān)管較嚴(yán)下，房企資金緊張局面仍未得到好轉(zhuǎn)。房企資金緊張影響拿地需求，1-4月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，同比下降46.5%，降幅較2022年一季度擴(kuò)大4.7個(gè)百分點(diǎn)。

圖10：2019.4-2022.4全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、疫情擾動(dòng)需求加劇，水泥單月產(chǎn)量大降

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-4月水泥產(chǎn)量為58106萬(wàn)噸，同比下降14.8%，其中4月水泥產(chǎn)量19471萬(wàn)噸，同比大降18.9%，4月水泥產(chǎn)量創(chuàng)近十一年來(lái)新低，疫情擾動(dòng)加劇，下游需求大幅萎縮或是主因。

5月局部疫情仍存，但影響日漸式微，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，下游需求加速好轉(zhuǎn)，但由于淡季梅雨即將到來(lái)，需求恢復(fù)程度有限，預(yù)計(jì)5月水泥產(chǎn)量雖有一定程度恢復(fù)，但需求不及同期下產(chǎn)量仍將下降，降幅或有收窄。

圖11：2019.4-2022.4全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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