華新水泥：競爭對手可能擾亂09年地區(qū)市場環(huán)境
產業(yè)鏈上下游縱深發(fā)展還欠基礎：國外水泥企業(yè)完整的產業(yè)鏈和循環(huán)經濟是我國水泥企業(yè)發(fā)展的必由之路，但目前我國的水泥企業(yè)想要參照發(fā)展還欠基礎：①政策支持：雖然我國已經對新上水泥線項目大小進行了控制，但對于山石開采執(zhí)法不嚴，違法低成本的礦石開采比比皆是，水泥企業(yè)即使擁有自己所需的骨料山石，但在成本上不具優(yōu)勢；②地方勢力：目前我國的水泥企業(yè)成功發(fā)展下游商品混凝土站的幾乎沒有，不僅是由于沒有嚴格的準入制度，而且更主要的是地方大小勢力控制了商混站。由于周轉快和占用上下游資金，商混站實際利潤豐厚，這使得水泥制造企業(yè)很難在各方利益的角力中勝出；③大眾認知：由于我國大部分地區(qū)的經濟尚不發(fā)達，大眾還沒有很強烈的環(huán)保美觀意識，對于市區(qū)邊上的無序混凝土建站幾乎沒有異議。因此，我國水泥行業(yè)的發(fā)展目前還停留在一個單純水泥制造競爭的初級階段，行業(yè)深層次的發(fā)展遠沒開始，今后會逐漸從經濟發(fā)達的華東、華南地區(qū)逐步展開，而華新所處的華中地區(qū)會更滯后。
業(yè)績大幅增長同時地區(qū)競爭壓力加劇，維持“中性”評級：綜合考慮：①2008年和2009年水泥銷售平均價格分別同比上漲5元/噸達到229元和234元，同比上漲2.21%和2.10%；②2008年和2009年煤炭價格分別上漲5%，目前公司采購綜合煤價500元/噸，電力價格維持不變0.52元/度；③2008年和2009年期間費用率基本維持穩(wěn)定,分別為16.0%和15.5%（考慮到增發(fā)后公司會利用一部分資金償還銀行貸款，從而08年將減小其財務費用）；④稅率2007、2008年分別為26.6%、25%；⑤公司所有水泥熟料生產線將在09年上半年配備余熱發(fā)電設備。考慮到08年底開始湖北地區(qū)競爭加劇，09年水泥價格不確定性增加，華新對外擴張較為艱難，09年后將可能承受更多的各方壓力，我們維持公司“中性”的投資評級。
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