冀東水泥:產(chǎn)銷量增加與價格復(fù)蘇拉升業(yè)績

國泰君安 韓其成 · 2007-06-26 00:00 留言

投資要點:

     今日公告中期業(yè)績預(yù)增50-100%,符合我們的預(yù)期,水泥價格上升和銷量增加是業(yè)績主要推動因素:其中武川5000t/d和遼陽2500t/d項目于2006年8月份和6月份投產(chǎn),相對增加了2007上半年水泥及熟料產(chǎn)銷量;2006上半年水泥價格處于相對低位,2007年價格獲得相對提升。

  根據(jù)中國建材信息總網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù),2007年前5個月,公司生產(chǎn)熟料522萬噸,同比增長27.7%;累計生產(chǎn)水泥561萬噸,同比增長32.9%,高于上年同期20.9%的增速;累計銷售水泥580萬噸,同比增長34.4%,亦高于上年同期26.3%的增速;產(chǎn)銷率103%,產(chǎn)銷呈加速增長態(tài)勢。

  從公司所處外圍環(huán)境看,2007年前5個月,北京、天津、河北、遼寧、吉林、內(nèi)蒙古、陜西固定資產(chǎn)投資增速分別為16%、28%、27%、39%、48%、28%、36.7%,水泥的需求仍維持相對高速增長。公司定向增發(fā)建設(shè)10個水泥項目,是對未來新增需求和替代落后產(chǎn)能進行的戰(zhàn)略安排。

  未來落后產(chǎn)能如期如量進行淘汰,成為影響行業(yè)供需的關(guān)鍵,或者說是未來價格進一步走強的關(guān)鍵。2007年下半年仍有陜西涇陽5000t/d和內(nèi)蒙古億利2500t/d兩個項目投產(chǎn),2008年有4個項目投產(chǎn),未來增長仍將獲得產(chǎn)能增量的支撐,定向增發(fā)順利實施是項目如期投產(chǎn)的關(guān)鍵。..考慮定向增發(fā)2.5億股,預(yù)期2007-2009年EPS分別為0.31元、0.54元、0.77元。短期業(yè)績有所攤薄?;诂F(xiàn)有在建產(chǎn)能,2007-2009業(yè)績復(fù)合增速56%,根據(jù)建立的PEG=1.07的估值邏輯,維持目標價18.56元不變,相當(dāng)于2008年34倍PE。公司獲得該估值的基礎(chǔ)在于行業(yè)景氣度持續(xù)和大盤估值中樞穩(wěn)定,若大盤估值中樞下移,將消弱公司估值基礎(chǔ)。

  公司的投資價值在于:處于環(huán)渤海經(jīng)濟圈水泥新增需求和淘汰落后給公司呈現(xiàn)了巨大的市場空間,而公司是該區(qū)域最具優(yōu)勢的水泥企業(yè),未來在遼寧等地水泥擴展仍有空間可為。風(fēng)險是落后產(chǎn)能淘汰低于預(yù)期拖累水泥價格復(fù)蘇。


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