華新水泥一季度業(yè)績同比增長166%

  1季度實(shí)現(xiàn)收入8.26億元、凈利潤2353萬元,分別同比增長34.9%和165.7%;每股收益0.07元。業(yè)績推動因素主要是:(1)襄樊、昭通、陽新二期項(xiàng)目在06年下半年投產(chǎn),與06年1季度相比本期產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大了;(2)稅收返還等政府補(bǔ)助同比增加1147萬元;(3)水泥價格回暖。

  公司規(guī)劃到2010年,熟料產(chǎn)能達(dá)到3100萬噸(目前1550萬噸),水泥產(chǎn)能達(dá)到5000萬噸(目前2850萬噸)。公司是湖北最大的水泥供應(yīng)商,未來計(jì)劃把市場占有率由目前的22%提高到40%以上,湖北省提升新型干法比例和未來4年淘汰1400萬噸落后產(chǎn)能提供了較好的歷史機(jī)遇。

  要實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo),或者說要獲得未來更長久的成長性,除湖北市場外,河南與湖南市場獲得更大突破是關(guān)鍵。河南與湖南未來4年將分別淘汰2000、1200萬噸落后產(chǎn)能,目前新型干法比例僅為45%、24%,市場前景看好。而以目前的信息來看,公司在河南與湖南市場進(jìn)展較為緩慢,獲得資金和石灰石資源,特別是獲得當(dāng)?shù)卣С质侨〉猛黄频年P(guān)鍵。

  基于現(xiàn)有及在建產(chǎn)能,07-09年EPS為0.59元、0.96元、1.10元,同比增長54%、61%、15%??紤]向國際水泥巨頭豪西蒙定向增發(fā)1.6億股,EPS分別為0.40元、0.64元、0.74元。業(yè)績增長主要來自水泥產(chǎn)能擴(kuò)張和價格回升,其中產(chǎn)能擴(kuò)張是主要推動因素。固定資產(chǎn)投資較快增長和政府如期落后產(chǎn)能是兩個關(guān)鍵假設(shè)因素。

  不考慮增發(fā)因素,公司07PEG為0.74,低于A股1.1和國際水泥公司1.56;考慮增發(fā)因素,可為企業(yè)帶來更多發(fā)展資金和國際管理水平提升,可給予超越市場15%溢價,即07年P(guān)EG可為1.25倍,1年內(nèi)目標(biāo)價18.2,即相當(dāng)于07年45.5、08年28.4倍PE。基于現(xiàn)有及在建產(chǎn)能未來3年復(fù)合增長36%,但公司在河南與湖南市場延伸尚不明確、落后產(chǎn)能淘汰雖值得期待但仍需觀察、大盤估值影響公司估值水平,因此建議謹(jǐn)慎增持。


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