海螺水泥公布2007年一季度業(yè)績，主營業(yè)務(wù)收入35.65億元，同比增長23.5%，凈
利潤2.13億元，同比增長37%，每股收益0.17元，比我們的預(yù)期略低。
評論：
一季度業(yè)績同比增長37%，略低于預(yù)期
一季度盈利比上年同期增長37%的主要原因是：產(chǎn)能規(guī)模擴大及水泥價格上漲。得益于新建生產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，一季度公司水泥及熟料銷量預(yù)計在1820萬噸，同比增長19%，水泥平均銷售價格預(yù)計為196元/噸，同比上漲4%。
盈利比我們預(yù)期略低主要是因為煤炭價格上漲，一季度公司煤炭平均采購成本約為500元/噸，同比上升8%。
由于一季度是水泥消費淡季，建筑項目停工，水泥銷量和價格均明顯回落，通常水泥企業(yè)均安排檢修，產(chǎn)能發(fā)揮不足，此時成本上升因素影響較大。與去年四季度相比，今年一季度公司水泥銷量和價格分別下降13%和10%，收入和凈利潤環(huán)比下降，這完全在市場預(yù)期之內(nèi)。
二季度開始盈利將大幅回升
我們對海螺水泥未來盈利并不擔(dān)心，預(yù)計二季度開始盈利將大幅回升。
水泥價格大幅回升。隨著建筑項目相繼開工，3月底以后華東地區(qū)水泥價格逐步回升，以上海為例，3月份以來公司已相繼三次調(diào)高售價，銷售價格比二月最低點累計漲幅達60元/噸，我們預(yù)計公司二季度水泥及熟料銷售均價應(yīng)該在205元/噸以上，環(huán)比上升5%以上。
水泥銷量將大幅增長，預(yù)計將超過去年四季度的2100萬噸。
由于產(chǎn)能發(fā)揮，水泥單位生產(chǎn)成本將略有下降。頂點財經(jīng)
定向增發(fā)收購資產(chǎn)將正式實施
海螺水泥向海創(chuàng)公司及海螺集團發(fā)行A股，收購四家控股熟料基地股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)的事項已于2007年4月26日獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，預(yù)計在5月內(nèi)完成收購，5月開始合并報表。收購該資產(chǎn)將提高公司盈利能力及每股收益，我們目前的盈利預(yù)測為假設(shè)收購資產(chǎn)全年合并報表的預(yù)測，我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)公司的盈利能力及更適合用于估值。
水泥行業(yè)：處于上升期
我們判斷中國水泥行業(yè)的供求關(guān)系在2007-2008年將繼續(xù)得到改善，水泥價格維持上升趨勢，主要得益于產(chǎn)能增長放緩，以及政府正在采取更加嚴(yán)厲的措施關(guān)停落后立窯生產(chǎn)能力（見4月13日海螺水泥研究報告）。
維持盈利預(yù)測及推薦評級
維持H股目標(biāo)價格HK$41.40，海螺水泥A股則可以給予2008年20倍市盈率，如果短期內(nèi)股價因為一季度淡季盈利低而下跌，我們認(rèn)為是較好的介入機會。
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