[評(píng)論]華東“小海螺”乘風(fēng)飛翔，進(jìn)入第二輪擴(kuò)張期

近日，上峰水泥與余建平及其控制的蘭凌水泥、蘭澤建材、遼寧亞鱷水泥簽訂框架協(xié)議，擬將上述三家企業(yè)通過資產(chǎn)重組注入新設(shè)公司（暫定名“遼寧上峰”），遼寧上峰將由上峰水泥持有51%的股權(quán)。蘭凌水泥目前有一條1000噸，一條5000噸水泥熟料生產(chǎn)線，亞鱷水泥有一條日產(chǎn)5000噸線在建。2019年8月和今年2月，上峰水泥分別公告收購(gòu)寧夏明峰萌成建材有限公司65%股權(quán)、擬收購(gòu)內(nèi)蒙古松塔水泥有限責(zé)任公司85%的股權(quán)，這是上峰水泥在西北布局中的重要?jiǎng)幼?。在整合北疆博樂后，上峰水泥的西北布局更趨完善。松塔水泥盡管處于內(nèi)蒙古地區(qū)，但位于寧蒙交界處，距銀川市僅有60公里。

遼寧上峰即將成立，自西北布局后，上峰顯然又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了東北。據(jù)悉亞鱷水泥區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，可以借助葫蘆島港和盤錦港下海，從而實(shí)現(xiàn)順海而下進(jìn)入實(shí)現(xiàn)華東市場(chǎng)。蘭凌水泥則可借助鐵路銷售網(wǎng)進(jìn)入京津冀市場(chǎng)。

短短3年不到，上峰水泥已經(jīng)從安居長(zhǎng)三角到進(jìn)入廣西、貴州、西北和東北，這一切早有跡象。2019年，上峰水泥啟動(dòng)為期三年(2019年-2021年)的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，水泥和熟料規(guī)模分別增加80%和70%。在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，上峰水泥計(jì)劃拓展高毛利業(yè)務(wù)，加快提升骨料產(chǎn)能規(guī)模，安徽、浙江各基地骨料項(xiàng)目進(jìn)一步提升規(guī)模，在寧夏等區(qū)域投資新建設(shè)骨料項(xiàng)目，骨料業(yè)務(wù)總規(guī)模計(jì)劃達(dá)到年產(chǎn)能1000萬(wàn)噸以上，后來在中期發(fā)展規(guī)劃中又將骨料目標(biāo)擴(kuò)充到2000萬(wàn)噸。

據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，上峰水泥目前擁有10條新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，合計(jì)熟料產(chǎn)能約為1359萬(wàn)噸。若今年順利完成松塔水泥和東北水泥資產(chǎn)收購(gòu)，都安項(xiàng)目如期投產(chǎn)，上峰水泥的熟料產(chǎn)能將達(dá)到1777萬(wàn)噸，相比2018年末增長(zhǎng)了88%，超額完成中期規(guī)劃目標(biāo)。在水泥行業(yè)格局較為穩(wěn)定的格局下，取得如此之大的增長(zhǎng)殊為不易，相當(dāng)于再造一個(gè)上峰。

表1：三年中期規(guī)劃上峰水泥已（擬）新增產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2003-2012年10年間，上峰水泥發(fā)展迅速，以浙江為起點(diǎn)，完成了在安徽銅陵和懷寧的布局，新型干法熟料產(chǎn)能從77.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至852.50萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了10倍。2013年上峰水泥借殼上市，當(dāng)時(shí)被媒體形容為存在“與海螺水泥展開正面競(jìng)爭(zhēng)的可能”，上峰水泥的產(chǎn)能主要分布在海螺水泥的大本營(yíng)安徽，大部分市場(chǎng)又與海螺水泥存在重疊，因此在競(jìng)爭(zhēng)中尚處于劣勢(shì)狀態(tài)，上市為尋求更大的發(fā)展，增強(qiáng)與海螺直面競(jìng)爭(zhēng)的能力。然而事與愿違，據(jù)媒體報(bào)道，上峰水泥頻頻因環(huán)保問題受到監(jiān)管處罰，導(dǎo)致公司的定增、配股均以失敗告終，上市多年來再融資金額為零。上市之后到2019年以前，除2015年在新疆收購(gòu)一條4000t/d的線外，上峰水泥的產(chǎn)能規(guī)模停滯不前。

圖1：2003-2021年上峰水泥經(jīng)歷兩輪快速擴(kuò)張（紅色柱）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

筆者認(rèn)為，從上峰水泥的發(fā)展歷程來看，這是一名“順風(fēng)型”選手，在行業(yè)環(huán)境向好，利于發(fā)展的時(shí)期，他借勢(shì)發(fā)展。第一輪產(chǎn)能擴(kuò)張恰逢中國(guó)水泥行業(yè)發(fā)展的黃金十年，2012年起中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始步入新常態(tài)，結(jié)束維持近20年的兩位數(shù)高增長(zhǎng)，由此帶來固定資產(chǎn)投資逐漸放緩，對(duì)水泥行業(yè)也產(chǎn)生了影響，因此即便上市也未能助力公司的發(fā)展。自2016年以來，水泥行情一路上揚(yáng)，又一次迎來了順風(fēng)，行業(yè)利潤(rùn)水平大幅增長(zhǎng)，背靠長(zhǎng)三角寶地、有華東“小海螺”之稱的上峰水泥隨即擁有了第二輪擴(kuò)張的實(shí)力，水泥行業(yè)前20的座次即將重排。（本文不構(gòu)成投資建議）