建研集團:三代減水劑的替代效應

民族證券 · 2011-11-23 00:00 留言

  減水劑行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力主要來自于商混普及率的提高、行業(yè)集中度提升

 ?。?)盡管固定資產(chǎn)投資增速下滑對混凝土總需求產(chǎn)生負面影響,但隨著城市禁現(xiàn)工作的推進,商混普及率將逐步提高;同時,中西部地區(qū)商混普及率進入快速提高階段。(2)我國減水劑行業(yè)集中度仍處于較低水平,銷售收入前10 位企業(yè)市場份額僅為25%左右,龍頭企業(yè)市場重合度較低。定制性服務、資金墊付能力等制勝關鍵,決定了集中度提升的必然。

  三代減水劑的替代效應

  (1)三代減水劑對二代替代是大勢所趨,提倡使用高標號高性能混凝土、運輸距離延長、泵送比例提高、性價比等因素是重要的推動力。(2)使用三代減水劑的直接成本比二代高10%左右,如果考慮混凝土性能的改善以及摻合料等因素,三代性價比與二代基本相當或略好。替代進程受原材料價格影響。

  持續(xù)擴張推動業(yè)績增長

  公司立足福建持續(xù)進行跨區(qū)域擴張,10 年設立重慶、貴州基地,輻射西南市場;11 年設立河南、陜西、廣東基地,輻射中部、西北、兩廣及海南市場。目前擁有二代產(chǎn)能8.2 萬噸(福建3.2萬噸、重慶5 萬噸),三代產(chǎn)能8 萬噸(漳州5 萬噸、貴州3 萬噸)。

  盈利預測及評級

  維持公司11-13 年EPS 分別為0.80 元、1.19 元、1.63 元,對應12 年動態(tài)PE18 倍;同時考慮到市場整合預期,維持“增持”評級。

  風險提示

  應收賬款風險、原材料價格上漲風險。


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