徐工機(jī)械調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):混凝土機(jī)械會(huì)有大發(fā)展

　　汽車起重機(jī)預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)15%

　　我們預(yù)計(jì)，去年公司汽車起重機(jī)銷量在1.6萬(wàn)臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)29%,市場(chǎng)占有率57%左右，比上個(gè)年度又有所提高；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，主要是國(guó)內(nèi)基建需求拉動(dòng)的20~25噸的產(chǎn)品居多，預(yù)計(jì)占比接近60%.今年1月份銷量接近1000臺(tái)，2月份排產(chǎn)1200臺(tái)，3月份是傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)銷量在2000臺(tái)左右。全年銷量預(yù)計(jì)在1.8萬(wàn)臺(tái)左右，同比增長(zhǎng)約15%.從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，公司預(yù)計(jì)今年25噸以上的較大噸位占比應(yīng)該有所提升。

　　混凝土機(jī)械未來(lái)會(huì)有大發(fā)展

　　從城市化的進(jìn)程來(lái)看，未來(lái)十年左右混凝土機(jī)械仍有很大的發(fā)展前途。公司在很多年前就由徐重儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)、制造混凝土機(jī)械。

　　我們預(yù)計(jì)，公司去年泵車銷量接近190 臺(tái)，增速超過(guò)30%、快于行業(yè)平均水平。目前泵車日均產(chǎn)能在1~1.5 臺(tái)左右，我們預(yù)計(jì)今年銷量超過(guò)400 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)大跨度的發(fā)展。通過(guò)募集資金項(xiàng)目建設(shè)和市場(chǎng)拓展，我們預(yù)計(jì)公司混凝土機(jī)械市場(chǎng)份額會(huì)快速提升。

　　其他產(chǎn)品繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

　　我們預(yù)計(jì)，履帶起重機(jī)去年銷量在180 臺(tái)左右，下降超過(guò)50%,但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好，收入下降幅度不是很大；裝載機(jī)銷量降幅超過(guò)行業(yè)平均水平，但毛利率從7%提高到14%左右；壓路機(jī)銷量超過(guò)4500 臺(tái)，大幅增長(zhǎng)超過(guò)70%,繼續(xù)保持行業(yè)第一，預(yù)計(jì)今年仍能保持一定增長(zhǎng)；小裝和隨車起重機(jī)市場(chǎng)容量不是很大，公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先低位，未來(lái)增長(zhǎng)速度應(yīng)該不快。

　　預(yù)計(jì)今年出口會(huì)有較快增長(zhǎng)

　　公司的海外戰(zhàn)略分三步：服務(wù)走出去，提供全球化的配件服務(wù)；設(shè)計(jì)走出去，設(shè)計(jì)出適應(yīng)當(dāng)?shù)氐男庐a(chǎn)品；企業(yè)走出去，在國(guó)外建立裝配或制造企業(yè)。目前，公司在海外布局動(dòng)作基本完成。我們預(yù)計(jì)，公司去年自營(yíng)出口在2.4 億美元左右，累計(jì)出口在4.5 億美元上下；預(yù)計(jì)今年出口達(dá)到10 億美元，增長(zhǎng)在翻番以上。

　　毛利率水平將逐漸提高

　　公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率普遍低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年公司通過(guò)精益生產(chǎn)管理、采購(gòu)協(xié)調(diào)效應(yīng)、合資生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)等擴(kuò)大配件自給率水平，逐年提高毛利率水平、逐漸和行業(yè)前列水平持平。

　　其他幾個(gè)核心問(wèn)題

　　集團(tuán)其它資產(chǎn)注入：集團(tuán)挖掘機(jī)、筑路、貿(mào)易公司、5 家合資公司等10 家企業(yè)資產(chǎn)在200 億元左右，負(fù)債率76%.預(yù)計(jì)這些資產(chǎn)在集團(tuán)培育好后，未來(lái)逐漸進(jìn)入上市公司。兵器合作和股權(quán)激勵(lì)：公司目前需要引進(jìn)一個(gè)大平臺(tái)和創(chuàng)新機(jī)制；我們預(yù)計(jì)，引進(jìn)兵器或其它投資者，是公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的較好時(shí)機(jī)。海外上市：是公司發(fā)展的必由之路。目前還不能確定是在集團(tuán)層面還是上市公司層面進(jìn)行。我們預(yù)計(jì)，以集團(tuán)層面的其它資產(chǎn)海外上市的可能性較大，這樣既宣揚(yáng)國(guó)際品牌，又不會(huì)對(duì)A 股估值造成不利影響。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們維持公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2009~2011 年實(shí)現(xiàn)每股收益2.01、2.49 和3.15 元，目標(biāo)價(jià)45 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。