機(jī)械行業(yè):快速成長(zhǎng)投資價(jià)值提升

　　我們認(rèn)為出口增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋何覈?guó)工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展迅速，工業(yè)體系較為完善，一批優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)，已經(jīng)初步建立自己的品牌優(yōu)勢(shì)，同時(shí)生產(chǎn)成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低30%左右，有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2004年宏觀調(diào)控以來(lái)，企業(yè)實(shí)行“走出國(guó)門”的戰(zhàn)略，取得較好的成果。

　　目前我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)占全球貿(mào)易額的比例僅為2%左右，國(guó)際市場(chǎng)空間十分廣闊。

　　未來(lái)5年，國(guó)內(nèi)多數(shù)工程機(jī)械公司確定了國(guó)際化的發(fā)展戰(zhàn)略，并在產(chǎn)品布局、銷售渠道等方面做了充分的準(zhǔn)備。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年出口增長(zhǎng)仍將保持30%以上的較快速度，不過(guò)應(yīng)當(dāng)注意國(guó)際貿(mào)易磨擦可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。機(jī)床(1)數(shù)控機(jī)床發(fā)展前景看好數(shù)控機(jī)床是機(jī)床行業(yè)的發(fā)展方向，但我國(guó)數(shù)控機(jī)床的技術(shù)水平與國(guó)際水平相差較大。

　　國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平、質(zhì)量、精度、性能等方面與國(guó)外先進(jìn)水平相比落后了5-10年；在高、精、尖技術(shù)方面的差距則達(dá)到了10-15年。國(guó)內(nèi)外機(jī)床行業(yè)的技術(shù)差異主要來(lái)于數(shù)控系統(tǒng)和功能部件的差異，國(guó)內(nèi)中高檔機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)和滾珠絲杠、高速電主軸、刀庫(kù)、機(jī)械手、全功能數(shù)控刀架等功能部件的80%以上依靠進(jìn)口，德國(guó)西門子(SIMENS)和日本法那克(FANUC)兩家公司基本壟斷了我國(guó)市場(chǎng)上中高檔數(shù)控系統(tǒng)的供給。

　　“十一五”期間，受國(guó)家振興裝備制造業(yè)政策的影響，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策和進(jìn)口替代將對(duì)中高檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)生明顯的支持作用。同時(shí)國(guó)家將設(shè)立兩個(gè)數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，沈陽(yáng)和寶雞將將成為國(guó)內(nèi)重要的數(shù)控機(jī)床基地。

　　(2)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)2007年一季度數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量繼續(xù)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)30.27%，數(shù)控金屬成形機(jī)床同比增長(zhǎng)30.43%。數(shù)控金屬切削機(jī)床和數(shù)控金屬成型機(jī)床增速明顯高于普通機(jī)床平均水平21.48和23.9個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年，在裝備制造升級(jí)和產(chǎn)業(yè)政策的支持下，機(jī)床行業(yè)仍將保持25%-30%的增長(zhǎng)速度。

　　造船行業(yè)

　　(1)我國(guó)造船行業(yè)的國(guó)際占有率持續(xù)上升由于我國(guó)在生產(chǎn)成本方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)造船企業(yè)，加快建立現(xiàn)代造船模式的步伐，接單能力逐步增強(qiáng)。按造船完工量計(jì)算，我國(guó)占全球市場(chǎng)的比例由2000年的5.5%，迅速提高到2006年的19%。

　　2007年1季度，我國(guó)造船完工量的全球市場(chǎng)占有率僅為18%，雖然略低于2006年全年的水平，主要是受我國(guó)春節(jié)因素的影響，如果與2006年第1季度15%左右的水平相比，則有較為明顯的增長(zhǎng)。手持船舶訂單量和承接新船訂單量的占有率分別達(dá)25%和43%，其中承接新船訂單量大幅度增長(zhǎng)，達(dá)到了歷史最高水平，首次超過(guò)韓國(guó)和日本。占有率比2006年全年的30%提高了13個(gè)百分點(diǎn)?？梢?jiàn)造船行業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)非常明顯。

　　(2)國(guó)家鼓勵(lì)造船行業(yè)提高自主化水平在“十一五”規(guī)劃中，船舶工業(yè)被明確列為國(guó)家裝備升級(jí)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一。2006年8月，國(guó)家發(fā)布了《船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2006-2015)》，根據(jù)規(guī)劃的內(nèi)容，要加快我國(guó)船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)全面參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)將集中力量建設(shè)渤海灣、長(zhǎng)江口、珠江口三大造船基地，形成以大型船舶工業(yè)集團(tuán)為主體，以三大造船基地為依托，各類造船和配套企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。同時(shí)，國(guó)家不再支持新建造船基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，鼓勵(lì)現(xiàn)有造船生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改組改造等方式發(fā)展。

　　按規(guī)劃的目標(biāo)，到2010年我國(guó)自主開(kāi)發(fā)、建造的主流船舶達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，年產(chǎn)量達(dá)到1700萬(wàn)載重噸；形成一批具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的船用設(shè)備專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到60%以上。到2015年我國(guó)船舶行業(yè)產(chǎn)量將達(dá)到2400萬(wàn)載重噸，占世界市場(chǎng)份額的35%，超過(guò)日本，在噸位方面達(dá)到世界第一；到2020年超過(guò)韓國(guó)，真正成為世界第一造船大國(guó)。因此，未來(lái)10年，中國(guó)船舶工業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展期。

　　我們認(rèn)為，在上述文件的指導(dǎo)下，相關(guān)部門將出臺(tái)具體的產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)造船行業(yè)在數(shù)量得到發(fā)展的同時(shí)，更要提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，加快提升自主創(chuàng)新能力、先進(jìn)的造船能力，行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力將得到明顯的提升。

　　(3)未來(lái)2-3年造船行業(yè)將持續(xù)看好2007年1季度，我國(guó)船舶工業(yè)三大指標(biāo)中，造船完工量為287萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%，手持訂單和新船訂單量分別同比增長(zhǎng)86%和67%，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)完工量。而且單季度的新船訂單1243萬(wàn)載重噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期造船完工量287萬(wàn)載重噸，說(shuō)明行業(yè)的需求十分旺盛。由于該行業(yè)的生產(chǎn)周期平均為2年左右，因此預(yù)計(jì)未來(lái)2年內(nèi)行業(yè)的景氣程度將一直保持在較高水平。

　　承接新船訂單中，散貨船、集裝箱船、油船占總量比例分別為71%、14%、10%。散貨船為896萬(wàn)載重噸，是去年同期的近5倍；集裝箱船為169萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)了90%；而油船占總量的比例降幅較大，同比降低72%。

　　上海長(zhǎng)興、廣州龍穴和青島海西灣三大造船基地接單能力進(jìn)一步增強(qiáng)。龍穴基地在去年年底手持4艘VLCC訂單的基礎(chǔ)上，今年一季度又落實(shí)4艘23萬(wàn)噸大型礦砂船(VLOC)

　　建造合同；海西灣也簽訂了4艘18萬(wàn)噸散貨船的建造合同。

　　在產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速提高的同時(shí)，船舶行業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)方面也有了較大的進(jìn)步。

　　2007年，一批代表當(dāng)今國(guó)際水平的船舶產(chǎn)品的建造進(jìn)入關(guān)鍵階段。14.7萬(wàn)立方米液化天然氣(LNG)船首制船攻克了諸多建造技術(shù)難關(guān)，生產(chǎn)進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)；我國(guó)迄今為止承造的噸位最大、造價(jià)最高、技術(shù)最先進(jìn)的海洋工程——30萬(wàn)噸FPSO擬于5月前完工交付；自主設(shè)計(jì)的8530TEU集裝箱首制船建造進(jìn)展順利，后續(xù)船相繼開(kāi)工；自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)最大的13500立方米挖泥船也進(jìn)入下水后調(diào)試階段，將于今年內(nèi)交付。

　　一批自主開(kāi)發(fā)的新型船舶順利進(jìn)入市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)目前最大噸位的23萬(wàn)噸大型礦砂船簽訂4艘建造合同；新開(kāi)發(fā)的6600箱集裝箱船簽訂4艘船建造合同；18萬(wàn)噸散貨船簽訂意向20艘，已生效8艘；承接了全球目前最大的圓筒形海洋鉆井平臺(tái)。

　　三、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分析

　　1、整體增長(zhǎng)較快

　　從機(jī)械行業(yè)上市公司的情況看，2007年1季報(bào)的數(shù)據(jù)基本上反映了全行業(yè)高速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀。從總體上看，機(jī)械行業(yè)上市公司在2007年第1季度的收入和利潤(rùn)在2006年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，又有所加快，收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度分別達(dá)到30%和60%以上。

　　按大的分類看，專用設(shè)備公司2007年1季度比2006年的增長(zhǎng)速度明顯加快，稅后利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度從2006年的45%左右增加到2007年1季度的75%左右。

　　通用設(shè)備上市公司2007年1季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭也好于2006年全年的水平，尤其是利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度有了明顯的提高，由2006年全年的20%左右提高到40%左右。不過(guò)與專用設(shè)備上市公司相比，通用設(shè)備公司的增長(zhǎng)速度偏低。

　　2、各子行業(yè)分化明顯

　　在機(jī)械行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)整體快速上升的情況下，各子行業(yè)的增長(zhǎng)也呈現(xiàn)出一定的分化。在上市公司相對(duì)集中的主要子行業(yè)中，工程機(jī)械、礦山機(jī)械和造船行業(yè)上市公司在2006年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2007年1季度繼續(xù)加速增長(zhǎng)，這三個(gè)行業(yè)上市公司的收入總額分別比上年同期增長(zhǎng)33%、48%、158%，凈利潤(rùn)分別比上年同期增長(zhǎng)170%、234%和195%?？傮w上看，這三個(gè)行業(yè)上市公司呈現(xiàn)了收入和利潤(rùn)同時(shí)高速增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，尤其是利潤(rùn)的大幅上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。

　　港口機(jī)械的兩家上市公司，2007年1季度的收入增長(zhǎng)很快，但利潤(rùn)增長(zhǎng)速度較低，主要原因在于中集集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)80%左右，但由于上年同期沖回存貨跌價(jià)損失2.2億元，導(dǎo)致2007年1季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為12%左右。

　　機(jī)床行業(yè)2007年1季度收入保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)主要受昆明機(jī)床加快好轉(zhuǎn)和ST通科扭虧的影響。代表性較強(qiáng)的沈陽(yáng)機(jī)床等公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有出現(xiàn)明顯的大幅增長(zhǎng)。

　　紡織及服裝機(jī)械的上市公司中，績(jī)優(yōu)公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)都較為平穩(wěn)，不過(guò)由于中紡機(jī)和二紡機(jī)(行情論壇)的收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)，導(dǎo)致該板塊的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)了較明顯的差異。

　　內(nèi)燃機(jī)行業(yè)收入呈現(xiàn)小幅下降，雖然利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但主要是由于部分公司在受期間費(fèi)用、投資收益等影響較大。我們認(rèn)為，目前還沒(méi)有看到行業(yè)加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　2006年-2007年1季度機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)上市公司的增長(zhǎng)情況如下：

　　四、行業(yè)的國(guó)際估值比較

　　與國(guó)際市場(chǎng)上機(jī)械行業(yè)的估值水平相比較，我國(guó)機(jī)械行業(yè)上市公司25-30倍的市盈率偏高，以美國(guó)為例，機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)上市公司2007年的市盈率平均為17.9倍，明顯低于我國(guó)的估值水平。

　　不過(guò)，通過(guò)對(duì)比行業(yè)的增長(zhǎng)速度，增長(zhǎng)前景和盈利能力等指標(biāo)，我們可以看出，美國(guó)機(jī)械行業(yè)上市公司的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)速度明顯低于我國(guó)機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)速度。與美國(guó)機(jī)械行業(yè)相比，我國(guó)的增長(zhǎng)速度較快，且凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)快于收入的增長(zhǎng)，說(shuō)明行業(yè)正處于快速成長(zhǎng)的時(shí)期。

　　同時(shí)，我國(guó)機(jī)械行業(yè)的平均毛利率在在20%左右，低于美國(guó)31.5%的毛利率水平，表明我國(guó)機(jī)械行業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)品附加值處于較低的水平。未來(lái)隨著企業(yè)的發(fā)展和技術(shù)升級(jí)，企業(yè)的毛利率和盈利能力將有持續(xù)的提升。

　　五、行業(yè)投資策略及重點(diǎn)公司

　　(1)投資策略

　　機(jī)械行業(yè)未來(lái)1-2年仍將面臨較好的發(fā)展環(huán)境，上市公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３州^快的增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)各子行業(yè)的重點(diǎn)公司在未來(lái)1-2年仍將保持不低于25%-30%的增長(zhǎng)率，行業(yè)內(nèi)主要上市公司股價(jià)目前基本在合理的估值范圍內(nèi)，未來(lái)隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，股價(jià)將有30%左右的上升空間。因此給予機(jī)械行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　(2)重點(diǎn)公司

　　中集集團(tuán)公司

　　集裝箱業(yè)務(wù)在2007年將出現(xiàn)顯著的增長(zhǎng)，專用車業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)廣闊以及公司出色的經(jīng)營(yíng)管理能力，在2007年將持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來(lái)2年專用車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，不但是公司重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，也將淡化公司的周期性，公司的投資價(jià)值更加突出。

　　預(yù)計(jì)2007年每股收益為1.25元，2008年1.5元左右，按25倍市盈率，公司未來(lái)12個(gè)月合理股價(jià)為38元左右，投資評(píng)級(jí)為“推薦”。

　　中聯(lián)重科

　　2007年以來(lái)，公司面臨的市場(chǎng)形勢(shì)十分有利，起重機(jī)和混凝土機(jī)械需求旺盛，1季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)46%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)187%。此外公司將收購(gòu)長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械(行情論壇)研究院等資產(chǎn)將為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新的動(dòng)力。

　　預(yù)計(jì)公司2007年每股收益為1.20，2008年為1.6元，按30倍市盈率計(jì)算，股價(jià)仍有較大的上升空間，給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　沈陽(yáng)機(jī)床

　　公司將通過(guò)增發(fā)募集資金，建設(shè)高檔數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地和功能部件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，公司未來(lái)2-3年的增長(zhǎng)十分看好。

　　預(yù)計(jì)2007年每股收益為0.50元，按此業(yè)績(jī)，公司2007年市盈率為50倍，處于較高水平，但考慮到我國(guó)機(jī)床行業(yè)的巨大成長(zhǎng)空間，以及公司的龍頭地位，我們認(rèn)為公司在未來(lái)3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間將處于快速成長(zhǎng)的時(shí)期。給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　廣船國(guó)際

　　公司目前訂單充足，未來(lái)2-3年內(nèi)任務(wù)飽滿，同時(shí)公司的訂單價(jià)格比呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，毛利率逐步提高。

　　預(yù)計(jì)公司2007年每股收益為1.10元，目前市盈率達(dá)39倍，處于較高水平，不過(guò)由于公司未來(lái)2-3年內(nèi)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)可期，給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。